投资要点

近日, 尚荣医疗发布2016 年年报,报告期内实现营业收入19.46 亿元,同比增长16.79%;归母净利润1.14 亿元,同比下降4.12%;扣非归母净利润1.03 亿元,同比下降10.60%;EPS 为0.26 元。同时,公司发布2017年一季报,第一季度实现营业收入5.98 亿元,同比增长18.27%;实现归母净利润0.53 亿元,同比增长12.90%;扣非归母净利润0.51 亿元,同比增长6.97%。此外,公司预告2017 年1-6 月归母净利润为9153.67-11650.13万元,同比增长10%-40%。

盈利预测与评级:公立医院改制的大背景之下,一方面在医院建设整体解决方案方面,公司的订单有望实现较快增长,另一方面,公司也会充分利用这一契机,通过PPP 等模式快速扩大医疗服务资源的规模;在医院渠道不断拓展的基础上,按照既定的发展方向,我们预计公司会积极通过外延拓张的方式向产业链上游延伸,在药品、器械、耗材产销和物流配送方面快速布局,以充分利用其医院渠道价值,通过供应链管理获得业绩的高速增长。大股东和战略投资者积极参与增发也彰显了对公司发展的信心,随着平台布局的逐步完善,公司未来在诸如移动医疗、远程医疗、供应链管理等领域的拓展也值得期待。我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.30、0.38、0.49 元,对应PE 分别为54、43、33 倍,我们认为公司医院渠道资源丰富,正逐步从医建转型为综合性医疗服务平台,维持其“增持”评级。

风险提示:买方信贷风险;应收账款回收风险;项目合同不能按期履行的风险;并购整合风险。