投资要点：

2016 上半年收入下降1.93%，扣非净利润增长21.90%。上半年实现收入8.5 亿，下降-1.93%，归母净利润8322 万，增长20.89%，扣非净利润8386 万，增长21.90%，EPS0.19 元，基本符合预期。二季度单季实现收入3.45 亿，下降-39.06%，归母净利润3616 万，增长5.85%，扣非净利润3583 万，增长6.51%。

医疗专业工程增速加快，后勤管理稳健增长。医疗专业工程收入2.92 亿，增长 44.28%；医用耗材收入3.67 亿元，下降27.37%；建造工程收入 6739 万，增长75.23%；医疗设备销售4131 万元，下降 22.60%；医院后勤管理板块收入 2802 万，增长 14.03%。2016 年以来公告新增订单、协议总投资金额已超过 50 亿元，我们认为，今年是公司 PPP 推广落地的大年，公司后续仍将会有大量的新增订单，保障公司业绩持续快速增长。

与上海联影战略合作，形成产业链协同。7 月26 日公司与上海联影医疗签署了战略框架协议，尚荣医疗享受上海联影提供的战略客户专享价格，而尚荣在医院投资建设项目中，将积极推广联影产品，在医院认可其产品的前提下使用联影产品。双方将充分利用彼此的渠道资源，共同投资区域性影像诊断中心的建设。上海联影是国内医疗影像标杆龙头，这次强强联手，形成优势互补，及产业协同效应。

费用率小幅上升，毛利率提升7 个百分点。期间费用率提升1.53%，经营现金流下降，毛利率提升7.04 个百分点。上半年公司毛利率29.52%，提升7.04 个百分点。期间费用率12.72%，提升1.53 个百分点，其中销售费用3.69%，提升0.48 个百分点，管理费用8.10%，提升0.41个百分点，财务费用0.93%提升0.64 个百分点，每股经营性现金流-0.08 元，下降-21%。

业绩增长稳健，持续推荐看好。在地方财政压力之下，PPP 模式将成为解决地方财政困境的主要途径，伴随着医疗服务需求的进一步增长，尚荣模式可以分享到更多政策红利。我们维持 16-18 年 EPS 0.44 元、0.62 元、0.88 元不变，增长40%、41%、44%，对应市盈率52、37、26 倍；维持买入评级。