事件：公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现营业收入2.94 亿元，同比减少18.97%；归母净利润892.45 万元，同比减少89.21%；扣非归母净利润166.07 万元，同比减少97.84%。

上半年业绩暂时承压，下半年有望走出阴霾。2023H1 公司实现营业收入2.94 亿元，同比-18.97%；归母净利润892.45 万元，同比-89.21%；2023 Q2 公司实现营收1.55 亿元，同比-4.32%，环比+11.23%，归母净利润1784.95 万元，同比-32.44%，较23Q1 增加2,677.45 万元。23H1 公司二氧化碳产品营收0.98 亿元，同比-14.03%，占总营收比 33.44%，特气业务营收0.25 亿元，同比-62.19%,占总营收比8.45%。

行业周期因素叠加公司短期营运变动影响，公司上半年业绩暂时承压下降：1）受市场预期芯片行业上半年终端逐步去库存影响，稀有气体价格从前期高点逐步回归，岳阳凯美特上半年收入同比下降；2）安庆凯美特分公司1 月受上游计划停车检修及复产后上游生产装置低负荷运行影响，液化气销量同比下降；3）公司实施2022 年度股权激励计划导致2023 年半年度计提股份支付减少净利润。随半导体产业周期逐步走出下行低谷，公司二季度业绩环比修复，未来业绩有望进一步环比提升。

公司为我国液体二氧化碳龙头企业，具备渠道客源产能多重优势。1）尾气回收工艺绑定大型央企，兼具气源稳定和成本优势；2）高质量产品获食品饮料及工业客户广泛认可，公司为可口可乐和百事可乐的中国策略供应商，覆盖食品饮料及工业界知名客户客源优质稳定；3）产能持续扩张深度布局南方市场，现有年产能56 万吨二氧化碳，揭阳新建二氧化碳回收装置，一期建成规模30 万吨/年，深度布局南方区域。

定增募资7 亿元充盈特气品类布局过氧化氢，驱动公司新一轮成长期。

1）持续充盈特气品类，宜章特气项目包含氯化氢、溴化氢、氟气、氟基混配气等；福建凯美特项目包含30 万吨/年（27.5%计）高洁净食品级、电子级、工业级过氧化氢。2）提升原料自给保障，布局巴陵90,000Nm3稀有气体提取装置，逐步实现稀有气体原料自给。3）客户认证加速推进：多项电子特气产品已获ASML、法液空、COHERENT 认证。4）后续重点布局高毛利激光混配气，眼科行业实现销售突破并签订长协。

盈利预测与投资评级：考虑行业周期因素叠加公司短期营运变动影响，我们将2023-2025 年公司归母净利润预测从2.45/3.41/3.96 亿元下调至1.74/2.26/3.01，2023-2025 年归母净利润增速为5%/30%/34%，对应41/32/24 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，项目研发不及预期，市场价格波动风险。