投资要点

事件：

1、公司公告：2022 年实现营收8.5 亿元，同比增长28%；实现归母净利润1.7 亿元，同比增长19%。2023 年一季度营收1.4 亿元，同比下滑31%；实现归母净利润-0.1 亿元，同比下滑116%。

2、公司公告：设立全资子公司海南文昌凯美特航天气体有限公司。

2022 年特种气体收入占比大幅提升；下游疲弱，传统主业盈利能力有所降低2022 年特种气体、二氧化碳、氢气、燃料、空分气体收入占比分别30%、29%、20%、17%、3%，其中特种气体收入2.6 亿元，占比大幅提升（2021 年氪氙氖收入占比3%）。2022 年公司毛利率40%，较2021 年小幅下降2pct，主要系宏观经济疲软工业级二氧化碳、空分气体、氢气等毛利率下行所致。2022 年特种气体毛利率52%，较2022 年上半年有所降低，主要系原材料价格上涨所致。

加速布局航天气体，拟投资4 亿元建设专业航天气体研发及生产加工基地海南商业航天发射场是中国首个开工建设的商业航天发射场，公司拟成立全资子公司海南文昌凯美特，总投资4 亿元，建设期2 年，建成后将为海南商业航天发射场提供液氮、液氧、液氢、液体甲烷、氦气等产品。

展望2023 年，传统业务有望企稳，激光混配气有望快速增长（1）传统业务：公司投资20 亿元用于扩张二氧化碳以及双氧水等产能。主要项目：（a）福建凯美特拟投资5.2 亿元实施30 万吨/年高洁净食品、电子级过氧化氢项目。（b）揭阳凯美特项目总投资14.86 亿元，完成建设后将实现30 万吨/年高纯食品级二氧化碳和30 万吨/年工业、电子级双氧水的量产能力。

（2）电子特气：公司已取得ASML 认证，2023 年将重点销售激光混配气。

拟定增募资10 亿元，用于实施宜章电子特气、福建双氧水等项目，正稳步推进公司计划非公开发行股份募集资金10 亿元，用于实施宜章凯美特特种气体、福建凯美特双氧水等两项目，两项目计划投资总金额分别为5.9、5.2 亿元。

宜章凯美特特种气体项目实施主要产品包括电子级溴化氢、电子级乙炔、氟基混配气等产品。据公告，预计项目建成后年收入6.8 亿元，净利润2.9 亿元。

2022 年限制性股票激励计划首次授予完成，覆盖面广泛彰显管理层信心股权激励业绩解锁条件为2022-2024 年净利润分别不低于1.8、2.5、3.5 亿元

盈利预测及估值

预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.9、3.9、5.2 亿元，三年复合增速47%，对应PE 分别为27、20、15 倍，维持“买入”评级。

风险提示

项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。