投资要点

事件：2022 年公司实现营收8.52 亿元（+27.66%），归母净利润1.66 亿元（+19.25%），加权平均ROE 为14.26%（+6.10pct）；2023Q1 实现营收1.39 亿元（-30.77%），归母净利润-0.09 亿元（-115.86%）。

2022 年营收&净利高增，特种气体业务表现亮眼营收大增1305.83%。

2022 年销售毛利率39.76%（-2.19pct），销售净利率19.70%（+1.04pct）。

分产品：1）特种气体：营收2.58 亿元（+1305.83%），毛利率51.90%（-31.89pct）。2）二氧化碳：营收2.45 亿元（-18.88%），毛利率43.46%（-8.55pct）。3）氢气：营收1.71 亿元（+8.96%），毛利率25.20%（-3.04pct）。

4）燃料类产品：营收1.48 亿元（+3.62%），毛利率35.6%（+6.03pct）。

周转率上升，加权平均ROE 提升6.10pct。2022 年公司加权平均净资产收益率同比上升0.92pct 至14.36%。2022 年经营性现金流净额同减26.99%至1.85 亿元。

公司为我国液体二氧化碳龙头企业，具备渠道客源产能多重优势。1）尾气回收工艺绑定大型央企渠道优势显著，原料气来自上游特大型石化厂尾气回收，兼具气源稳定和成本优势；2）高质量产品获食品饮料及工业客户广泛认可，公司为可口可乐和百事可乐的中国策略供应商，覆盖食品饮料及工业界知名客户客源优质稳定；3）产能持续扩张深度布局南方市场，现有年产能56 万吨二氧化碳，揭阳新建二氧化碳回收装置，一期建成规模30 万吨/年，深度布局南方区域。

特气业务增速迅猛，多重保障驱动公司新一轮成长期。1）持续充盈特气品类，岳阳电子特气项目包括高纯二氧化碳、氦氖氪氙稀有气体、激光混配气等，宜章项目包含高纯氯化氢、氟化氢、溴化氢等。2）提升原料自给保障，巴陵90,000Nm3稀有气体提取装置计划2023Q2 投产，逐步实现稀有气体原料自给。3）客户认证加速推进&订单放量：多项电子特气产品已获ASML、法液空、COHERENT 认证。2022 年M1-9，公司累计电子特气订单总销售额达2.57 亿元，约为2021 年全年订单金额的13 倍，增速迅猛驱动公司新一轮成长期。

盈利预测与投资评级：考虑稀有气体价格下滑因素，我们将2023-2024年公司归母净利润预测从3.64/5.07 亿元下调至2.45/3.41 亿元，预计2025 年归母净利润为3.96 亿元，2023-2025 年归母净利润增速为48%/39%/16%，对应33/23/20 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，项目研发不及预期，市场价格波动风险。