国内农业产业链各子行业景气2025年或继续分化，重视景气高涨的宠物食品业和景气触底的种植产业链

种植产业链：上游种子和下游种植业2024年景气低迷，主要是受到期间粮食丰产以及粮价和种子价格调整的影响。粮价近期触底企稳迹象明显，预计2025年，在政策、市场以及贸易加征关税预期等多重因素的影响下，玉米等粮食品种价格有望逐渐摆脱底部开始上涨，从而带动种植业景气进入上行通道；两杂制种业2025年景气或筑底，品种市场表现或继续分化，优质优价值得期待。中长期来看，转基因种植扩面提速将带动行业进入新一轮成长；

生猪养殖产业链：养猪业2024年景气高涨，主要得益于猪价上涨和成本下沉。行业同期面临着较大的偿债压力和疫情防控压力，使得产能扩张幅度有限。预计行业2025年供应增量有限，猪价或小幅回落，且成本端有下移空间，行业或延续景气。中长期来看，行业集团化和规模化水平快速提升后，猪周期或缩短，行业盈利水平或趋稳。业内竞争将加剧，产业链各环节小企业或加速退出或转型，能保持成本和创新优势的企业才能行稳走远，获得市占率的提升；

宠物食品业：行业2023-2024连续两年快速增长，主要受益于外销市场的恢复和内销市场的快速发展。预计2025年，内外销市场有望继续增长，带动行业延续两位数的增长。中长期来看，对标海外，行业发展和格局优化都有较大的空间，行业有望保持长期景气向上阶段，上市宠企业绩或持续超预期；

板块估值合理，给予板块看好评级

估值方面，截至2024年12月6日，以整体法计算的市盈率和市净率为23.62和2.42，均处于近6年来的底部区间。农业投资具有较高的安全边际，维持行业“看好”评级。

投资策略方面，重点关注两条主线：1）关注种植板块因粮价上涨和转基因扩面提速所带来的趋势性投资机会，以及宠物食品板块因行业持续高景气所带来的长期价值投资机会；2）关注养殖产业链低成本龙头的长期价值投资机会和部分企业转型发展的投资机会；

选股思路和相关标的

种植及种子板块：重点关注受益于粮食涨价预期和转基因扩面提速的种植和种子龙头公司，大北农/隆平/荃银/丰乐/登海/苏垦；

生猪养殖及上游板块：生猪养殖板块重点关注成本持续领先、估值优势明显的一二线龙头的长期价值投资机会，牧原股份/温氏股份/天康生物/神农集团/立华股份；动保和饲料板块，重点关注运营和创新能力突出、估值优势相对突出的海大集团/科前生物，以及积极向宠物医疗领域渗透发展、估值提升有空间的瑞普生物；

宠物食品板块：重点关注业绩靓丽、估值优势明显的中宠股份和品牌优势突出、业绩增长可持续的乖宝宠物；

风险提示：粮食价格大幅下跌 生物育种产业化推进不及预期 非瘟疫情爆发 宠物食品不安全事件发生