2022 年：养殖链盈利阶段性回升，种植链同比有所下降。2022 年农业板块整体营收同比+12.83%，增速较2021 年降低；归母净利转盈，同比+155.27%。

从2022 年营收同比增速来看，养殖业（+16%）>饲料（+15%）>种植业（+14%）>

农产品加工（+9%）>渔业（+4%）>动物保健（+2%）>农业综合（-4%）>林业（-9%）；从2022 年归母净利同比增速来看，渔业（+756%）>饲料（+240%）>

养殖业（+112%）>林业（+108%）>农业综合（-6%）>种植业（-19%）>动物保健（-25%）>农产品加工（-47%）。2022 年受益猪价回暖，饲料和养殖业净利均回升明显，另外由于农产品价格上涨，农产品加工企业盈利承压。

2023Q1：受益上年低基数，养殖链盈利实现同比增长。2023Q1，农业板块整体营收同比+15.69%，环比-18.45%。具体看，生猪板块23Q1 盈利同比+44%，环比-177%，其中华统股份、巨星农牧、新五丰在当前行业周期底部表现优异。尤其是华统股份，在Q1 行业养殖成本大幅提升的背景下，公司的成本回落显得更具价值。肉禽板块，23Q1 归母净利同比+132%，环比-48%，板块受益节后白鸡鸡苗及毛鸡价格回暖，其中益生股份23Q1 营收同比+185%，环比+33%，归母净利同比+209%，环比+788%。动保板块23Q1 归母净利同比+23%，环比+30%。科前生物、生物股份等头部企业营收和盈利同比增加明显，我们认为未来随猪价中期回暖，板块盈利有望向好。饲料板块23Q1 营收同比+17%，归母净利同比同比+35%，海大集团/大北农/金新农2023Q1 的营业收入同比分别为+17%/+20%/+2%，归母净利同比变动分别为+103%/-31%/+33%，海大集团得益于饲料技术研发积累与数字化大幅度提升，相对于行业的单位超额收益进一步拉大，在优秀管理层的带动下，熵减进化持续成长。种植板块净利同比+68%，环比+605%，我们认为种植链随大宗产品价格蓄力向下，周期驱动边际减弱，但未来转基因商业化或推动头部种企步入黄金成长期。

投资建议：生猪蓄力反转，左侧优选成长。农业重点推荐养殖、后周期、种业三大主线。1）生猪推荐：左侧更关注高质量成长，核心推荐养殖三小龙：华统股份、巨星农牧、新五丰；其次，看好养殖四小虎：天康生物、唐人神、金新农、京基智农；右侧配置白马：牧原股份、温氏股份等；2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品、湘佳股份、仙坛股份。3）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯、申联生物、生物股份、瑞普生物等。4）种植链推荐：大北农、隆平高科、登海种业；建议关注：北大荒、苏垦农发、中粮糖业、海南橡胶等。5）饲料及宠物推荐：海大集团、中宠股份、佩蒂股份等。

风险提示：不可控动物疫情引发的潜在风险；原材料价格剧烈波动的风险。