报告摘要

投资评级及策略：从供需变化来看，4 季度猪鸡价格有望进一步上涨。国际地缘冲突影响国际贸易，且国内库存相对低位，多因素共同作用下，粮食等大宗农产品价格易涨难跌。农业产业链上子行业景气轮动，养殖、种植、种子先行复苏，动保触底复苏在即。

估值方面，板块市净率处于历史底部，投资较为安全，给予农业“看好”评级。策略方面，重点推荐景气复苏的动保板块，受益于转基因种子商业化破冰的种子板块，一并推荐养殖板块里的优质公司。

动保行业：养殖复苏，动保行业景气将于3 季度触底反转。2022年5 月，主管部门修订颁布了《预防类兽用生物制品临床试验审批资料要求》、《治疗类兽用生物制品临床试验审批资料要求》等相关政策，并明确提出指导意见要加快宠物用新兽药产品生产上市步伐。我们认为，在政策驱动下，未来3 年将会看到国产宠物动保产品上市潮，国产替代进口或将爆发。非瘟疫苗是猪用疫苗里的重磅潜力产品，简单测算，未来非瘟疫苗上市或将会给猪用疫苗市场带来约百亿规模的潜在增量。目前，非瘟疫苗研发4 条路径包括弱毒活疫苗、亚单位疫苗、灭活苗+特殊佐剂、以及活病毒载体疫苗都在持续推进。我们认为，随着非瘟疫苗研发的推进和产品上市预期的增强，板块估值或将先行上移，因此给予动保看好评级。个股方面，建议重点关注布局宠物动保领域较早且产品线比较丰富的瑞普生物、深度参与研发非瘟疫苗的科前生物、中牧股份和普莱柯、以及回盛生物。

养殖行业：1）生猪：生猪养殖业处于周期性上行通道，我们认为，4 季度生猪需求增幅要高于供给，猪价有望继续上涨，预计年末高点可看到30 元/公斤。2023 年，生猪供需双增但供给增加幅度有限，猪价表现或超市场预期。投资策略方面，优质公司量增本降明显，市占率仍有较大的上升空间，予以重点推荐。2）黄鸡：产业处于周期上行通道之中，盈利正在扩大。我们认为，4 季度黄羽肉鸡价格将继续上涨，产业盈利将进一步扩大，主要理由有：首先需求端，4 季度节日增多，节日效应和猪价传导效应有望共同拉动餐饮和家庭消费增长。其次供给端，由于行业经历了2020-2021 年连续两年的淘汰产能，种鸡存栏现下滑至近10 年来的底部。按照生产周期，预计到年底前商品鸡供应偏紧。投资策略方面，建议首选量增明显，业绩弹性大的公司，重点推荐立华股份，一并关注温氏股份和湘佳股份。

种子行业：生物育种相关政策基本落地，行业进入全新发展阶段。转基因种子推广有利于种业市场扩容和行业格局优化，因此长期看好国内玉米种业。玉米和大豆转基因技术研发门槛高，早期布局的企业将获得领先优势，市场份额有望迅速扩大。投资策略方面，建议关注在转基因研发和产品布局方面具有领先优势的大北农和隆平高科，即将IPO 上市的先正达，以及具有种质资源和品种组合优势的登海种业。

风险提示。突发疫情、异常天气等因素导致农业减产及农产品价格大幅波动，对景气恢复不利；政策制定及出台具有不确定性，如政策利好不及预期，对行情不利。