本期投资提示：
申万农林牧渔重点跟踪37 家公司2020 年年报预计实现归母净利润831.14 亿元，同比增长66.97%。
其中，种业（+300.24%）、生猪养殖（+130.73%）、海洋养殖（+123.37%）、动物保健（+109.37%）预计业绩同比增幅超100%。单四季度来看，板块整体业绩同环比均有所下滑。我们预计农林牧渔重点公司2020Q4 实现归母净利润213.04 亿元，同比下滑6.42%，环比下滑21.86%。环比数据受部分子行业季节性影响较大，而单季度业绩同比提升较为显著的子行业有种植业（+237.93%）、种业（273.45%）、海洋养殖（+99.56%）。具体上市公司业绩预测：增速＞100%：天邦股份（+3064.3%）、唐人神（+369.5%）、牧原股份（+361.1%）、大北农（+317.9%）、金新农（+291.4%）、正邦科技（+253.9%）、天康生物（+171.5%）、佩蒂股份（+140.0%）瑞普生物（+105.8%）、登海种业（+112.5%）、隆平高科（+115.1%）、獐子岛（+103.1%）。
生猪养殖：猪价上行驱动上市公司业绩同比高增。我们重点跟踪的生猪养殖上市公司2020 年预计共实现归母净利润503.66 亿元，同比大幅增长130.73%。其中，牧原股份、正邦科技、天邦股份2020年归母净利润预计分别同比增长361.05%、253.90%、3064.27%。猪价大幅上涨叠加出栏快速增长，为业绩兑现之主因：整体来看，2020 年生猪价格呈高位震荡态势。据农业农村部：2020 年全年生猪平均价格为34.03 元/公斤，同比大幅上涨60.36%（2019 年生猪平均价格为21.22 元/公斤）。与此同时，重点跟踪的10 家涉及生猪养殖业务的上市公司2020 年合计出栏生猪5496.02 万头，同比增长35.30%。投资建议：继续把握确定性的同时，关注产能恢复的不确定性。供给恢复态势确定，2021-2022 年猪价进入震荡下行区间，行业景气驱动因素减弱。而成本控制优秀、出栏量快速增长预期明确的优质龙头“以量补价”穿越周期的成长逻辑清晰。建议把握龙头成长确定性，关注优质个股中长期投资价值，重点关注牧原股份。同时，当前产能恢复中的“不确定性”扰动超预期，供给恢复或存波折，全年猪价预期有所抬升，关注出栏增长快，业绩弹性大的生猪养殖企业，如正邦科技、新希望、天邦股份等。
肉鸡养殖：行业景气低迷，全产业链价值凸显。2020 年肉鸡养殖行业景气在2019 年基础上高位回落，行业盈利承压，业内上市公司业绩普遍大幅下滑。我们重点跟踪的肉鸡养殖上市企业（圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、湘佳股份）预计2020 年实现归母净利润29.6 亿元，同比大幅下滑67.5%。预计湘佳股份、圣农发展、仙坛股份、民和股份、益生股份业绩同比增幅分别为-4%、-46%、-64%、-96%、-96%。得益于下游食品业务拓展领先，或TO C 渠道布局较为完善，湘佳股份、圣农发展业绩稳定性明显优于同业。投资建议：预计2021 年行业产能供给仍然充裕的背景下，行业景气持续承压。推荐关注行业景气低迷期盈利水平明显占优，产能扩张与TO C 品牌化建设加速并举的白羽肉鸡龙头圣农发展，以及C 端营销布局先发优势明显的品牌化冰鲜黄羽肉鸡龙头湘佳股份。
其他子行业：景气分化，养殖“后周期”进入业绩兑现期。动保：行业景气持续恢复，我们重点跟踪的动物保健业上市公司2020 年年报预计实现归母净利润33.70 亿元，同比大幅增长109.37%。我们认为：随着生猪养殖规模继续回升，龙头生猪养殖企业规模持续扩张，以及行业生物安全水平的持续提升，预计2021 年猪用疫苗需求将继续增加；禽用疫苗将持续受益于较大的禽养殖规模而维持高景气。饲料：需求回暖，成本上行带动销售价格提升，龙头企业优势进一步凸显。饲料龙头海大集团2020年全年实现归母净利润25 亿元，同比增长51.6%。宠物：“好赛道”长期发展前景广阔，看好国内业务长期成长性。宠物行业上市公司（中宠股份、佩蒂股份）预计实现归母净利润2.50 亿元，同比增长93.73%。
投资建议：拂去周期投资浮尘，聚焦龙头企业核心竞争力及中长期确定性。行业高景气周期性投资机会相对减弱，投资策略从“自上而下”变为“自下而上”，即聚焦行业龙头企业业绩持续增长或商业模式创新驱动的成长预期。重点关注：海大集团、牧原股份、 圣农发展、金龙鱼、中宠股份、生物股份、湘佳股份、雪榕生物。特别提示：非洲猪瘟疫情抬头，产能恢复受“不确定”因素扰动。建议拥抱确定性的同时，关注产能恢复“不确定”：即生猪供给恢复或存波折，全年猪价预期有所抬升，重点关注自繁自养闭环管理，防疫水平有保障，成本控制最为优异的龙头猪企牧原股份，同时关注出栏增长快，业绩、股价弹性较大的生猪养殖企业，如正邦科技、新希望、天邦股份等。
风险提示：上市公司实际出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；养殖疫情风险
