事件：

公司发布2020 年半年度业绩预告，上半年实现归属于上市公司股东净利润16,500 万元~19,500 万元，同比增长854.48%~1,028.02%。

1、养殖业务：成本控制能力优异，头均利润领先。

2020H1，公司销售生猪17.50 万头，累计销售收入49,885.58 万元。

若以归属于上市公司股东净利润1.8 亿元计算，考虑少数股东损益和总部费用，2020H1 净利润预计在2.9~3 亿左右。其中饲料业务销量和利润均有同比增厚，预计养殖业务利润2.7~2.8 亿。

以公告披露的出栏结构，预计公司上半年出栏种猪2.5 万头，仔猪和育肥猪出栏各7.5 万头，以此预计公司头均利润1600 元，盈利能力位居行业领先，预计育肥猪成本约16 元/公斤。

种群优势明显，育肥成本低。公司以种猪企业起家，目前公司未有三元商品猪转二元和外购种猪情况，种群整体生产效率优良，成本控制能力强。

2、饲料板块：受益于行业回暖，销量有望重回增长车道2019 年，由于全国生猪存栏下滑导致饲料需求减少，公司饲料业务发展受到一定程度的影响。上半年公司饲料销量持续快速增长，盈利能力回升，预计未来2~3 年，随着全国生猪存栏的回升，行业需求将逐渐复苏，叠加公司自身养殖业务规模扩大的影响，饲料业务有望重归增长。

3、股权激励&股东认购定增，彰显发展信心。

2020 年，公司推出了旨在激发养殖团队执行力的限制性股票激励计划，覆盖范围为全部高管和核心业务骨干。另外，公司发布了定增方案，拟募资金不超过79,986.03 万元。公司大股东及核心高管承诺全额认购定增募资。这些举措彰显了公司上下对战略推进养殖业务发展的决心和信心。基于此，我们对养殖业务未来发展抱有非常乐观的态度。

盈利预测：

预计公司2020/2021/2022 年生猪出栏量预计为80 万/150/240 万头，预计2020/2021/2022 年归母净利润预计分别为9.03 亿/12.07/14.04亿，对应EPS 分别为1.32/1.77/2.05（总股本为非公开发行后总股本），给予买入评级。

风险提示：

1、突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等，导致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响行业以及相关企业的盈利能力。

2、价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。

3、原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力。

4、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播，产能去化进度将受影响，猪价上涨可能不达预期。

5、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期，猪价受较大影响，消费量不及预期。