事件：公司发布2019 年中报，上半年实现营收12.65 亿元，同比下降10.34%；归母净利为1729 万元，同比扭亏。其中二季度单季实现营收6.64 亿元，同比下降1.31%，归母净利为2826 万，同环比均扭亏。二季度以来，猪价回升，同时上半年公司出栏量增长较快，推动业绩好转。

点评：

量价齐升，养殖业务业绩大幅改善。二季度生猪价格明显回升。同时上半年公司生猪出栏量快速增长，累计出栏生猪23.37 万头，同比增长80.87%。上半年公司养殖业务实现收入3.3 亿，同比增长77.03%。随着猪价的进一步上涨，我们预计公司业绩将继续逐季改善。

受非洲猪瘟影响，公司饲料销量下降明显。2019 年上半年饲料总销量32.37 万吨（含内销7.53 万吨），同比减少16.91%，实现饲料销售收入7.9 亿，同比下降29.32%。同时公司继续优化产品结构，且受益于原料价格下降，公司饲料业务毛利率同比提升5.66 个百分点至15.82%。

价升量涨，增长多重保障

受非洲猪瘟疫情和周期性因素影响，生猪和能繁母猪存栏量持续大幅下降，猪周期上行趋势已定。我们预计8 月猪价将加速上涨，且20 年猪价依然坚挺。价格冲击将推动股价新一轮上涨。

公司出栏量快速增长有保障。截止至上半年，公司生产性生物资产较年初增长111.63%，主因铁力项目投产，其已于4 月完成1.73 万头种猪引种，预计20 年将实现部分出栏。同时目前公司母猪存栏接近4.2 万头。预计公司可如期完成19 年、20 年分别出栏45-55 万头、96 万头的计划。

新大股东入主，背靠湾区产融。湾区产融由48 家境内外优质企业共同出资成立，注册资本400 亿，将全力支持公司养殖业务发展。

持续看好公司，维持“买入”评级

出栏量快速增长，叠加周期上行。维持原有盈利预测，预计公司19-21年EPS 为0.39 元、1.80 元和1.98 元。持续看好公司，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期，产品价格不及预期、感染疫情风险。