事件：

1）8月18日，公司发布公告终止筹划重大资产重组事项，此次重大资产重组事项拟以现金收购方式购买美国光开关公司CALIENT Technology71%股权。

2）8月18日，公司发布《关于收购CALIENT Technology 部分股权的公告》，拟以公司合并的方式收购目标公司CALIENT51%的股权。

招商点评：

1、收购美国光交换开关公司进军光通信行业，公司开启向科技型企业转型之路。

此次收购的标的公司CALIENT 是业界领先的3D-MEMS 光路交换开关制造商，其光路交换开关（OCS）可提供超低延迟和业界最大的交换容量和密度，产品的主要应用领域为数据中心和云计算中心、SDN 光传输以及实验室自动化，其他细分市场包括媒体和娱乐、C-RAN 无线基础设施以及海底电缆登录等。当前，网络架构的改变和流量的爆发使得数据中心正逐步成为流量的汇聚地，更低的时延和更大的交换容量是数据中心应对流量增长所急需提升的能力。基于3D-MEMS 技术的光路交换开关是一种全关开关，相比于基于光电转换的开关而言，能够极大的降低时延并提升交换容量。

在产品及技术方面，CALIENT 公司拥有业界领先的3D-MEMS 光路交换开关生产技术，公司将深硅等离子刻蚀工艺的专利技术用于制造3D-MEMS 反光镜阵列，该项专利与强大可靠的软件结合，使其产品光路交换开关可实现光学层的动态灵活管理。在下游客户方面，CALIENT 主要针对大型数据中心客户，包括Google、Facebook、Amazon 等。我们认此次收购若顺利完成将帮助公司实现在光通信领域的业务拓展，开启公司由精密制造型公司向科技型公司的转型。

2、移动通信射频器件行业逐渐筑底，公司加强成本控制及产品研发持续提升竞争实力

从全球范围来看，移动通信射频器件产业逐渐向中国转移，目前国内相关公司市场全球市场份额合计接近70%。公司是全国的领先厂商，相关业务的下游客户主要为华为、爱立信、诺基亚等通信设备厂商。移动通信射频器件业务与运营商无线网络建设的关联度较高，进入2015年之后三大运营商的整体Capex 投资呈现出下滑的趋势，行业需求和产品的价格处于持续筑底的阶段。在此背景下，公司一方面对内开展精细化管理来提升效率、并严格控制费用支出，降低运营成本；另一方面持续开展研发投入，通过新产品的推出来开拓新市场和新客户。2017年上半年公司研发投入达到3596万，同比提升27.38%。我们认为，成本和费用端的有效控制有助于帮助公司渡过行业困难时期，同时研发费用的持续投入将一部提升公司竞争实力。

3、收购凯茂，进入玻璃行业；收购泽宏科技，消费电子布局持续推进公司通过收购凯茂51%股权进入玻璃行业，凯茂是业内位数不多的掌握2D、2.5D以及3D 全系列玻璃显示及玻璃盖板机身制造能力的企业，拥有成熟的切割、成型、抛光、强化、镀膜等全套生产流程的先进技术以及设备体系，该技术迎合市场未来发展的需求，对公司产业链升级和业绩具有较高的提升作用。

泽宏科技专注于消费电子外观件产品的表面处理工艺，具备成熟的铝合金和不锈钢表面处理工艺体系，并已进入玻璃外观件表面处理工艺技术的研发，目前拥有华为、OPPO、VIVO、小米、联想、魅族等国内优质客户。通过此次收购，将实现公司消费电子业务从前端加工制造到后端表面处理环节的延伸，有望通过整合实现全产业链布局的协同效应和消费电子业务的快速发展。公司通过对上述公司的收购进一步巩固和开拓消费电子业务市场，实现消费电子产业链的整合和升级。

4、投资建议：

首次覆盖，给予“审慎推荐-A”评级。公司收购美国光路交换开关公司CALIENT进军光通信，开启向科技型企业转型之路。未来随着5G 的到来以及行业需求的好转，公司未来业绩或将迎来拐点。预计公司2017~2019年归母净利润为1.02、3.10亿和3.73亿，对应EPS 分别为0.09、0.27 和0.33元。当前股价10.9元，对应PE 为120、39x、33x。给予“审慎推荐”评级。

风险提示：

1） 海外并购失败的风险，包括审批、换汇等存在不确定性；

2） 通信行业需求持续低迷及竞争加剧；

3） 消费电子产品研发及客户突破不及预期。