投资要点

不减持承诺，彰显实际控制人信心。10 月25 日，公司控股股东、实际控制人及其一致行动人决定终止9 月3 日公布的股份减持计划，并承诺十二个月内不减持公司股份，此举体现出其对公司未来发展的信心，看好公司未来的发展。

通信主业发展形势良好，可预期未来有望保持20-30%年复合增长率。从通信业发展形势看，4G 网络的全面覆盖，以及5G 网络的成熟推广，将是中国未来一段时间发展重心。作为通信器材配套设施的生产商，公司积极与诺基亚、华为、阿尔卡特朗讯、爱立信等公司合作，生产精密铝合金构件、射频器、滤波器等产品，市场反应良好。预计未来公司市场占有率将保持稳定，有望借助通信业发展带动的市场规模扩大，实现业绩快速增长。

技术突破助推电子消费业务快速扩大。7 月14 日，公司通过收购泽宏科技，实现阳极氧化加工工艺的突破，新工艺能在提升产品性能的基础上，有效降低成本、压缩生产时间。借助技术优势，公司有望扩大平板电脑壳和手机壳的市场份额，相关业务或成为公司业绩的新亮点。同时，公司计划增资控股凯茂科技，进军2.5D 和3D 玻璃制造，完善电子消费领域业务结构，进一步增强市场竞争力。

依托外延式发展，公司进军军工领域。公司通过控股北京驰亿隆与西安兴航，取得相关资质认证，开拓军用变速器市场，并参与军机、民机零部件竞争。北京驰亿隆2016-2018 年分别承诺业绩5000、7500、10000 万元；西安兴航参与运-20、C919 等机型零部件供应。军民融合战略是国防工业未来发展的重点，公司有望依托其在民用精密铝合金构件上的技术经验优势，跨界实现军品零部件业务的快速增长。

定增申请获通过，传统业务和新能源汽车有望成为战略布局重心。9 月1日，公司非公开发行申请获证监会审核通过，第三次修订稿于9 月7 日经董事会表决通过。拟募集资金约11 亿元，用于移动通信射频器材和智能互联设备精密结构件的增产及补充流动资金。若计划进展顺利，公司传统业务规模将进一步扩大，盈利能力进一步增强。公司在新能源汽车领域实力不俗，已取得特斯拉公司供应商资格并获得了订单。考虑到传统业务与新能源汽车未来发展形势良好，预计公司仍有望通过内生加外延的方式拓展上述两个领域。

风险因素。铝压铸手机壳良率不达预期，军工业务拓展进度不达预期，并购整合不达预期等。

盈利预测、估值及投资评级。考虑到通信市场竞争激烈以及公司并购整合的不确定性，我们维持2016/17/18 年全面摊薄EPS 预测为 0.34/0.53/0.64元。当前价10.69 元，对应2016/17/18 年PE 分别为31/20/17 倍。考虑公司在通信结构领域的市场地位、在消费电子领域及军工领域的拓展以及在汽车轻量化领域的布局，维持公司“买入”评级，目标价15 元。