事件描述

公司发布2016 半年度报告，公司上半年实现营收12.03 亿元，同比增长13.50%，净利润0.92 亿元，同比增长17.29%。同时“春兴新能源”拟以自有资金在惠州设立“春兴光伏”，总投资2300 万元。

核心观点

通信射频业务上半年表现优异，看好全年发展。2016 上半年，移动通信射频器件实现营收5.69 亿元，同比增长66.2%，毛利率上升2.30%。受益于下游客户爱立信、诺基亚的采购模式转变，公司通过定增扩产与成本管控实现快速扩张。我们预计全年通信射频业务增速维持30%的增长。

军工与航天航空转型坚定，消费电子产品迅速起量。北京驰亿隆专注于陆军核心装备配套，军品四证齐全；西安兴航主要生产国内外军机、民机上的钛合金与铝合金结构件，与沈飞民机、沈飞国际签订战略合作协议，拟在沈阳地区设立大型表面处理厂。公司未来发展目标明确，转型坚定。同时消费电子结构件上半年已实现1.05 亿营收，同比增长84.28%，毛利率上浮3.53%。

受益于下游客户OPPO 与魅族手机的热销，以及未来金属中框+3D 玻璃的适时布局，我们看好消费电子领域未来三年实现高复合增长达65%。

投资设立“春兴光伏”，分布式太阳能电站走进新能源。公司下属子公司“春兴新能源”拟投资2300 万元设立“春兴光伏”，于惠州建设3.6MW 分布式太阳能电站。此次投资将为惠州工厂提供360 万度/年的清洁能源，并为公司将来大规模投资珠江三角地区奠定了基础。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.27、0.34、0.42 元，短期参考射频器件、机壳加工与特斯拉概念可比公司估值，对应16 年45 倍PE，我们给予目标价为12.15 元，首次给予买入评级。

风险提示

射频器件国产化率、金属机壳渗透率减缓，定增扩产进度低于预期

汽车、军工与航空航天业务进展低于预期