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军工行业重大事项点评:国改推进 关注军工集团资本运作和民参军

中信证券股份有限公司 2016-07-25

事项:

新华社7 月21 日电,中共中央、国务院、中央军委印发了《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》(以下简称《意见》)。《意见》着眼国家安全和发展战略全局,明确了新形势下军民融合发展的总体思路、重点任务、政策措施,是统筹推进经济建设和国防建设的纲领性文件;

国防科工局网站7 月22 日消息,国防科工局在京组织召开军工集团下属企业混合所有制改革试点工作布置会,部署有关军工企业编制试点框架方案。

评论:

本次《意见》的发布属预期之内,但发布规格很高,军民融合作为国家战略有望持续推进。该《意见》已于2016 年3 月25 日在中共中央政治局召开会议获得通过。《意见》

中关于军工企业专业化重组、民参军、军转民及通航的表述符合预期。统筹军民信息、测绘、气象基础设施建设和标准计量体系为增量信息;统筹海洋开发和海上维权,推进实施海洋强国战略与近期南海局势和岛礁建设相对应。

军工集团各项后续改革步伐有望陆续加快,军工企业国企改革预期再起。《意见》发布第二天,国防科工局即组织会议布置军工集团下属企业混合所有制改革试点工作。我们预计未来半年到一年军工企业混合所有制改革有望进入实质推进阶段,包括非国有资本直接进入军工企业、国有资本直接进入非国有企业及新设平台融合不同资本等常用方向,形式上包括但不限于增资入股、收购股权、认购可转债等参与军工企业重组或上市公司股票增发、员工持股等,军工企业混合所有制改革料将有效推动各类资本的深度融合与有机统一、加快实现资源的优化配置和引导军工企业的做大做强;推动军工企业建立现代企业制度、完善法人治理结构;推进军民融合深度发展与军工企业运行效率等。

军民融合是强大国防的必由之路,其中“民参军”政策方向明确,优势民营企业进入武器装备科研生产和维修领域的门槛将进一步降低,未来有望产生大市值的民营军工企业。

随着世界新军事革命的发展,战争形态正悄然发生变化,国防工业的范围不断突破传统边界。在某些领域,军事工业和民用工业的界限趋于模糊。将经济社会领域发展成熟的优质民用技术应用于武器装备科研生产,既是世界各主要大国的通行做法,也是我军武器装备建设实施跨越式发展、强大国防力量的必由之路。近年来,国家相关主管部门对军民资本进入军工行业的态度持续放松,政策从“允许”、“鼓励”再到“推动”、“引导”,民营资本入股军工企业以及民营企业获得军品资质的门槛持续降低。当前,我国“民参军”领域已初步形成了涵盖顶层法规、实施办法以及承制目录“三位一体”的制度框架,为鼓励、支持和引导民口企业参与国防建设提供了政策法规依据,料将持续推动优势民营企业进入武器装备科研生产和维修领域。

风险因素:军民融合政策支持低于预期,军工领域国企改革进度慢于预期等。

投资建议。基于国家对军民融合战略的持续、快速推进与对军民融合领域企业的较大支持力度,以及民参军的巨大发展空间,考虑到后续军民融合政策有望陆续出台、军工行业国企改革进度有望加快,我们推荐重点关注的标的为中航飞机(中航工业防务资产的潜在整合平台)、中航机电(航空机电系统资产的整合平台)、航天长峰(研究所改制理论弹性最大的标的)、航天机电(航天八院研究所改制潜在阻力较小、进度有望超预期)、四创电子(受益于通航领域进展及电科系雷达资产的整合)、春兴精工(民参军意愿强烈)、雷科防务(较为纯粹的军工信息化标的)等。

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