投资要点

军工业务外延拓展再下一城,两家标的公司2016 年有望贡献权益净利润超过4000 万元,未来三年维持快速增长;公司转型坚决,未来在军工业务的内生和外延有望延续。西安兴航在大型精密钛合金零件和大型锻造模具加工领域具有优势,随运20 的上量以及民机机体国际转包业务规模增长,以及未来可能涉足机体部件表面处理业务,前景看好。新并购标的北京驰亿隆在陆军装备配套等领域优势突出,我们测算,其军/民用大功率自动变速箱(AT)控制器等产品潜在市场空间超过每年100 亿元,实际业绩有望高于承诺。我们预计,未来公司在军工业务的布局有望进一步完善。

公司已成为Tesla 的供应商,实际控制人也是威马汽车的股东,未来公司在新能源汽车和传统汽车轻量化方向将有望获得高速成长。随新能源汽车需求的高速增长,以及传统汽车轻量化趋势下车用铝、镁合金结构件需求的快速增长,公司开拓汽车业务的进度加快。目前公司已取得Tesla 供应商资格,并在近期收到其首份订单,目前正积极参与技术评估与报价的受邀项目还有用于特斯拉Model 3 的压铸铝、镁合金结构件、母排钣金件等。公司实际控制人参与投资了沈晖等创立的专注于智能驾驶和电动汽车领域的威马汽车。节能减排的相关法规驱动传统汽车企业在汽车轻量化领域持续推进,公司在铝、镁合金结构件领域技术积累深厚,相关业务未来有望成为公司新的增长点。

当前通信和消费电子业务:通信压铸件平稳增长,滤波器拓展迅速;平板电脑壳出货量大幅增长,铝压铸手机壳仍待良率提升。通信业务方面,公司通讯设备铝合金结构件业务有望维持平稳增长,滤波器等射频器件业务客户开拓持续突破,收入盈利持续大幅增长。消费电子业务方面,公司成为三星、联想、欧普等平板电脑和手机产品供应商,平板电脑壳出货量有望大幅增长,而铝压铸手机壳受制于工艺原理,良品率仍处于较低水平,若能够突破,则有望带来收入利润的爆发增长,但仍存在不确定性。综合来看,我们预计未来2-3 年公司通信和消费电子业务盈利规模有望维持30%—40%的增长。

风险因素:铝压铸手机壳良率改善进度不达预期,军工业务拓展进度不达预期等。

盈利预测、估值及投资评级:维持公司2016/17/18 年EPS 分别为0.38/0.60/0.72 元的盈利预测,公司当前股价9.41 元,对应2016/17/18年PE 分别为25/16/13 倍。考虑到公司通信、消费电子主营业务快速增长,军工业务的持续拓展,以及在新能源汽车和汽车轻量化领域的布局,以及参考其他A 股民参军上市公司的估值,我们认为公司合理估值为2016 年PE 50 倍,目标价19 元,维持公司“买入”评级。