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据新华网英文版3月5日报道,2016年中国国防支出将增加7.6%,升至9543亿元人民币,约合1532亿美元。2015年中国军费预算8869亿元人民币,约合1442亿美元。同时,据媒体报道,美国2016财年国防预算约为7700亿美元,约合47959亿人民币,相当于中国的4.03倍。对此,我们点评如下:

评论:

2016年军费预算增长7.6%,略低于预期。本年度7.6%的军费预算,结束了过往五年连续维持两位数增长的势头。我国的军费预算受国防建设需求、国家经济发展的情况和财政收入的情况等几方面因素共同影响,因此,我们认为,在现阶段我国经济面临下行压力较大,周边地缘政治环境紧张的局面下,7.6%的军费预算增长与我国经济发展状况相匹配,也有利于对外彰显我国维护区域和平稳定的外交理念。

我国国防投入占GDP和财政开支的比例仍较低,未来仍有较大的提升空间。2015年我国军费预算占GDP的比例仅为1.31%,仍显著低于美、俄两个军事大国,以及印度、越南、巴西等发展中国家的水平,未来提升空间较大。

我们判断,军费开支用于装备支出的比例将上升,武器装备采购投入有望维持10%-15%增长。我们判断,在经历了“军队反腐无禁区”以及去年军队体制改革之后,用于武器装备采购和训练维护的投入将逐步提升。在军费总投入规模维持现有增长率的基础上,装备采购的投入将有望获得接近10%-15%较快增长

中短期资本运作与主题投资。航天、电科、兵器等集团资本运作持续推进且证券化率仍有较大空间,但当前股价已包含较高预期;行业主题因素较多,阶段性主题投资机会仍存。但基于1:1配套融资测算,多数上市公司当前股价已经包含较高的资产注入预期,潜在上行空间已不大,建议重点关注潜在资产盈利规模远大于上市公司的标的。未来1-2年,周边局势、行业潜在政策仍较多,主题投资氛围将延续,可根据兑现节奏适度把握行业主题投资机会。

国家军费预算增速放缓,军民融合推进有望再提速。2015年军民融合已上升为国家战略,在军用电子、通信、导航的军事信息化领域,民营企业具有较强的竞争力;随着国防工业的改革推进,机械加工等一级分包领域也有望产生较大市值的企业。根据我们测算,2015年民营企业军工业务的潜在市值接近万亿,长期来看有望出现500-1000亿市值的民营军工上市公司,建议关注大飞机、北斗、通航等军转民领域相关公司,以及军用电子、通信、导航、机械加工等领域的优质民参军企业。

维持行业“强于大市”的评级,我们认为,主要军工集团下属零部件公司在未来1-2年可能维持备考20-40倍PE之间的宽幅波动,波动性显著大于成长性;民参军企业波动性同样显著,但成长性更为明显。建议布局三条主线:一是中长期潜在空间广阔、增长确定性强的基本面标的,推荐中航飞机、中航动力、中直股份等;二是中短期有资产注入预期的主线,推荐中航机电、航天机电,关注航天长峰、四创电子等;三是军民融合主线,推荐四川九洲、银河电子、海格通信、春兴精工,关注振芯科技等。短期关注中航光电、中航飞机、航天机电和春兴精工等。