投资要点

事件：公司发布 2016 年半年度报告，报告期内实现营业收入3.13 亿元，同比下滑4.65%；归母净利润0.51 亿元，同比下滑18.83%。

事件点评：公司上半年营业收入下滑主要是受用电信息采集系统市场招标量减少影响，归母净利润下滑主要是由于营业收入下滑及管理费用增加所致。上半年公司管理费用5782 万元，同比增加18.48%，主要系研发投入增加所致；销售费用1578 万元，同比增加1.65%。

节能服务市场空间巨大：国家统计局数据显示2015 年中国用电总量55500 亿千瓦时，假设智能用电云平台服务节电效率3%，度电费0.8 元，公司在节约总电费中分成20%，那么2015 年中国节电服务咨询商总营收可达266.4 亿元，再加上随着电改配套政策的落地、发售电侧数据变现途径明晰，到2017 年智能用电服务市场空间大概率可达千亿。作为少数能够提供从主站、通信信道、终端设备全面解决方案的专业厂家之一，将充分享受行业红利。

公司智能用电云服务项目驶入快车道，将有效增厚公司业绩：2016 年上半年，公司完成非公开发行股票，募集资金净额13.22 亿元，推进智能用电云服务项目。该项目建设期3 年，待第四年达产后预计每年新增销售收入13.2 亿元。截至2016 年6 月底，接入用户数已达2800 户，预计16 年7000 户，17 年15000户，18 年20000 户。该业务尚未贡献业绩，但公司加强研发、外延布局线下网点、我们中期看好公司转型，待17 年后用电云平台业务将助力公司业绩腾飞。

售电业务值得期待：8 月《江苏省电力集中竞价交易规则（试行）》发布，将通过交易平台方式，组织电力用户、发电企业等开展年度、季度、月度等集中竞价交易。售电的核心之一在于测量和处理用户数据，从而为客户提供个性化的服务，公司深耕用户用电信息采集的经验以及现在积极开拓智能用电云服务都将为公司切入售电领域打下良好的基础。

盈利预测与投资建议。我们预计，公司2016-2018 年EPS 分别为0.17 元、0.19元和0.22 元，对应PE 分别为62X、55X 和47X，申万同业比较平均PE 为57倍，公司切入智能用电云服务业务，打造综合性的能源服务商，理应享受一定的估值溢价，我们认为合理估值为70 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：智能用电云服务拓展速度不及预期、江苏省电改不及预期等风险。