观点：

1、 传统产品主要为用电信息采集系统，行业领先公司传统产品包括用电信息采集系统、配电自动化系统、低压成套设备等，主导产品为用电信息采集系统。2015年，公司在国家电网公司组织的三次用电信息采集类产品集中招标采购中，中标总金额名列第一。

由于今年一季度市场招标量同比减少，公司新增订单同比下降，加上公司智能用电云服务业务投入增加，公司预计今年半年度的净利润较上年同期变动区间为-20%到0%。未来随着国网对配电网建设的加大投入，配电自动化和低压成套设备业务有望取得较好业绩；

2、 积极推进智能用电云平台，开展用电监测，拓展运维、节能改造服务，打造企业电力服务领头羊公司积极推进智能用电云平台，通过实时监测电路的电压、电流、功率、频率、谐波等，完成电能数据采集。用户可通过计算机、手机APP随时随地登录智能配用电监测与管理系统，实时掌握内部用电信息；一旦出现异常，系统将及时通知用户。

公司通过收购和新设等方式，与各地电力服务公司合作，控股或参股设立线下电能服务网点，为电力运维、节能服务等业务提供支撑。在用户集中区域建立线下运维服务网点，通过智能用电云服务平台对用户的用电状态进行实时动态分析，一旦发现异常情况，做到及时响应与服务。公司可以对用户的节能工程设计、改造、安装等需求，提供一揽子服务，实现资源利用最大化。

3、 2016年4月完成募资13.5亿，10.51元/股；加速建设智能用电云服务项目，建成后客户将达2万家；与员工共同成立能源服务公司，实现共同发展。未来有望打造多个利润增长点2016年4月，公司完成非公开发行，发行价格10.51元/股，募资13.5亿，由全资子公司南京新联电能云服务有限公司用于网上云服务平台建设、用户侧设备生产及安装、线下服务网点建设。其中，投资11.8亿元，为20,000家用户提供并安装用户侧设备，平均每户投资59,095元；投资3亿元建设50个线下服务网点。项目建成后，接入云平台管理的客户数将达到2万家。

2010-2014年，公司累计安装专变终端的各类专变用户已达40万余户，为公司快速拓展客户提供了基础。定增完成后在手现金约20亿，为发展客户提供了资金支持。

截至16年5月中旬，接入云平台的用户数已有2300多户。按照年度计划，2016年公司计划接入智能用电云服务平台的用户10000家，力争15000家，其中江苏省外用户占50%。公司前期对用户免费体验进行推广，有利于迅速抢占市场，绑定潜在优质客户。

由于线下服务网点（计划50个）分布全国各地，承担线下运营维护、节能改造工程等业务，为了加强线下服务网点建设，强化管理、实现员工与公司共同发展，云服务公司与李照球等43位公司员工共同出资设立南京新联智慧能源服务有限公司，有利于更好地实现员工与公司共同发展。

随着智能用电云服务平台用户免费体验期结束，部分客户有望转化为收费用户。另外，公司为客户提供的电力运维、节能服务，以及用户节能工程的设计、改造、安装等，均有望成为新的利润增长点。

4、 盈利预测与评级

预计公司2016-2018年EPS分别为0.22元、0.30元、0.40元，对应估值分别为53倍、38倍、29倍，给予“买入”评级。

5、 风险提示智能用电云平台推进低于预期