2022 年扣非后净利润8.08 亿元,同比增长119.54%。公司2022 年实现营业收入36.16 亿元,同比增长29.99%,实现扣非后净利润8.08 亿元,同比增长119.54%。业绩增长主要由于2022 年公司钾肥产品受益于下游市场需求拉动,市场价格上涨,钾肥业务大幅增长,同时钢结构产品稳步发展,整体盈利水平较2021 年有较大幅度提升。2022 年第四季度实现营业收入8.67亿元,环比增长6.21%,同比增长14.11%,实现扣非后净利润1.13 亿元,环比下降49.07%,同比增长167.52%。
钾肥业务增长强劲,钢结构业务毛利率同比下滑。分产品看来看,1)钢结构,2022 年实现收入5.76 亿元,同比下降21.91%,毛利率4.07%,同比下降10.85pct,收入占比15.92%,同比降低10.58pct;2)角钢塔,2022 年实现营业收入6.89 亿元,同比增长16.24%,毛利率4.01%,同比下降9.69pct,收入占比19.07%,同比下降2.25pct;3)钢管塔,2022 年实现收入3.74亿元,同比增长27.65%,毛利率6.17%,同比下降13.67pct,收入占比10.35%,同比下降0.19pct;4)氯化钾,2022 年实现收入18.35 亿元,同比增长78.24%,毛利率65.42%,同比增长22.46pct,收入占比50.75%,同比增长13.74pct。
钾肥扩产项目持续推进,预计2023 年实现产能100 万吨/年。2022 年,公司实现氯化钾产量约50.56 万吨,销量47.39 万吨。公司“老挝甘肃省钾镁盐矿150 万吨氯化钾一期工程(50 万吨)”项目建设全面推进,预计2023 年上半年实现年产100 万吨氯化钾达产达标。根据卓创及百川资讯,2022 年国内氯化钾均价4517.4 元/吨,同比增长38.83%。东南亚氯化钾均价752.99 美元/吨,同比增长93.79%。
盈利预测与投资评级。我们预计东方铁塔23-25 年净利润分别为10.38、13.29和13.28 亿元,对应EPS 分别为0.83、1.07 和1.07 元/股。结合可比公司估值,同时考虑到公司产能扩张,给予一定的估值溢价,给予公司2023 年14-16倍PE(对应PB 为1.52-1.74 倍),对应合理价值区间为11.62-13.28 元,给予“优于大市”评级。
风险提示。钾肥价格下跌,下游需求不及预期,新项目进度不及预期。