摘要（核心观点）：

生猪产能去化或将接近尾声，周期拐点将至。展望下半年，年末受南方腊肉灌肠、春节等因素，猪价通常会出现翘尾的态势。预计消费端有望对猪价形成较强支撑。我们认为在一轮猪周期中，去产能比较彻底后PB 处低位水平，也意味着板块风险处于低位，在新旧周期换挡是好的布局时机。

全球供应趋紧叠加贸易受限，小麦价格或震荡偏强。全球农产品价格上涨背景下“手中有粮，心中不慌”提高粮食自给率，确保口粮的绝对安全与谷物的基本自给，粮食安全显得尤为重要。2022年，在玉米供需仍然偏紧且价格或高位震荡的背景下，小麦替代性显现，且全球小麦也呈现上涨态势，预计国内小麦价格维持高位或温和上行。

玉米阶段性供需格局仍相对偏紧。供给方面，2022 年中央一号文调增了大豆播种面积，玉米的种植面积受到压减。需求方面，下游养殖回暖存在压栏补栏行为，且随着小麦、稻谷等替代品价格优势减弱，玉米饲用需求居高不下，玉米阶段性供需格局仍相对偏紧，国内玉米价格有望维持高位。

种植面积提升有望带动农化板块高景气。疫情后全球粮食安全问题受各国高度重视，而俄乌冲突加剧了全球粮食供应紧张局面，全球农产品价格高位运行，2022 中央一号文件多项补贴政策，提升种植积极性，种植面积增长支撑农化板块持续高景气。

投资建议：

继续重点推荐生猪板块，牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、天邦食品（002124.SZ），2022 年粮价高景气，关注种植业种业机会， 苏垦农发（ 601952.SH ） ， 北大荒（600598.SH）、隆平高科（000998.SZ）、大北农（002385.SZ），以及上游农化板块东方铁塔（002545.SZ）、盐湖股份（000792.SZ）、云天化（600096.SH）。

风险提示：

宏观经济下行；农产品价格大幅波动；大宗原材料价格剧烈波动；养殖疫情爆发超预期或极端天气大幅波动；养殖疫情爆发超预期或极端天气灾害风险；农业政策变动风险；公司盈利不及预期。