事件描述

公司发布2021 年业绩快报及2022 年一季度业绩预告：2021 年实现营收27.82 亿元，同增4.92%，实现归属净利润4.04 亿元，同增30.77%，扣非后归属净利润3.68 亿元，同增65.01%；公司预计2022Q1 实现归属净利润1.85-2.25 亿元，同增292.36%–377.19%，预计实现扣非后归属净利润1.78-2.18 亿元，同增531.76%–580.34%。

事件评论

钢结构主业经营稳健，钾肥价格大幅上涨贡献业绩弹性。公司传统主业为铁塔等钢结构制造安装，2016 年通过重大资产重组新增氯化钾开采、生产和销售业务，近年钢结构主业经营相对稳健，钾肥作为资源开发业务，开采成本总体相对稳定，从历史数据看，公司钾肥单吨生产成本稳定在1318 元~1554 元之间，吨净利随销售价格波动，受益于钾肥价格持续大幅上涨，公司钾肥业务爆发出较大业绩弹性，助力总体业绩快速增长：从国内氯化钾（青海盐湖60%）价格走势来看，2020 年疫情后开启底部回升，2021 年均价达到2714元/吨，同增39%，2022Q1 均价进一步上涨至3668 元/吨，同比大幅增长76%。

俄乌冲突等因素进一步拉大钾肥供需缺口，价格有望延续强势。全球钾矿资源主要分布在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等，三者合计储量约占全球钾盐资源总储量68%以上，而消费国主要在巴西、印度、中国等粮食生产大国，因此其价格依赖全球定价。2021 年欧盟对白俄罗斯实施制裁导致其钾肥出口受限，对全球供给形成较大冲击，而2022 年初俄乌冲突爆发后，欧盟亦开启对俄罗斯制裁，进一步导致俄罗斯钾肥出口受限，全球钾肥供给进一步收缩，钾肥价格持续大幅攀升。今年2 月15 日，我国进口钾肥联合谈判小组与国际钾肥供应商加拿大钾肥公司（Canpotex）达成一致，确定2022 年度标准氯化钾进口价格为到岸价（大合同价）590 美元/吨，有效期到2022 年12 月31 日，相较于2021 年大合同价247 美元大幅增长135%（当年谈判对象为白俄罗斯钾肥公司）。考虑到俄乌冲突升级一方面对全球钾肥供给持续形成冲击，另一方面或刺激钾肥下游主粮种植需求（俄罗斯和乌克兰也均是粮食出口国），钾肥价格有望延续强势。

公司50 万吨产能扩张项目已开工，最快可在今年底完成翻倍。公司钾肥现有产能规模为50 万吨，2016 年来基本处于满产状态，2021 年12 月31 日公司 “氯化钾扩产项目”地上建设工程开工，再加上2021 年7 月底既已开工的井下建设工程，公司“老挝甘蒙省钾镁盐矿150 万吨氯化钾项目一期工程（50 万吨）”项目全面启动，项目建设周期约为1 至1.5 年，完工后公司老挝开元氯化钾产能将由现有产能50 万吨/年提升至100 万吨/年，产能规模翻倍将进一步助力明年业绩提速。

公司有望迎来量价齐增，助力业绩高弹性。当前钾肥价格高位运行，考虑到俄乌冲突或进一步加剧供需缺口，未来价格仍有望延续强势，公司最快今年底即可完成产能翻倍增长，继续看好公司未来业绩高弹性。预计公司2022-2023 年归属净利润分别为10.05 亿元、15.12 亿元，对应当前股价PE 分别为17.82、11.84 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、钾肥价格大幅下降；

2、产能扩张进度不及预期。