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万和电气(002543):需求释放 空气能业务高速增长

国投证券股份有限公司 2022-08-25

事件:万和电气公布2022 年中报。公司2022H1 实现收入38.3 亿元,YoY-2.8%;实现归母净利润4.2 亿元,YoY-5.7%。折算Q2 单季度,公司实现收入16.1 亿元,YoY-11.9%;实现归母净利润2.6 亿元,YoY-10.1%。我们认为,随着疫情影响消退,公司经营将恢复正常。

空气能业务放量:根据公告,2022H1 万和空气能业务实现收入8650 万元,同比增长超过110%,其中,内销收入为7866 万元,YoY+107%;外销收入为784 万元,同比增速超143%。2022H1 公司空气能业务团队在北京、山西、东北持续完善渠道布局,新增专卖店13 家、零售网点89 个。2022 年6 月底,万和空气能专卖店为41 家、零售网点278 个。我们认为,海外国家(尤其是欧洲国家)推行碳中和,大力度补贴空气能采暖机组。海外消费者购买空气能产品的需求上升,刺激我国空气能热泵出口高速增长;国内空气能市场空间未来也有望打开,万和空气能业务具有发展空间。

Q2 毛利率提升:根据公告,万和Q2 单季度毛利率为25.1%,同比+2.2pct,我们认为,主要原因为:1)人民币兑美元贬值,有利于出口毛利率提升。

2022H1 万和外销毛利率同比+5.3pct;2)公司通过技改等方式,降低原材料涨价影响。

Q2 经营性现金流同比增加:根据公告,万和Q2 经营性现金流量净额为4.8 亿元(同比增加3 亿元),YoY+169%,主要因公司Q2 支付的保证金及往来款下降、期间费用投入减少,使得支付其他与经营活动有关的现金同比下降2.6 亿元。

投资建议:万和电气是国内厨卫行业优势品牌,产品结构逐步优化,公司也在扩充新品类。我们预计万和2022~2023 年EPS 分别为1.08/1.31 元,6个月目标价为10.80 元,对应2022 年10 倍PE,首次覆盖,给予买入-A 的投资评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化

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