本期投资提示：

新一轮补贴政策有望落地，家电消费潜力加速释放。2020 年11 月18 日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议指出，消费是经济增长的主引擎，坚定实施扩大内需战略，部署提振大宗消费重点消费，其中要促进家电家具家装消费，鼓励地方对淘汰旧家电家具并购买绿色智能家电、环保家具给予补贴。目前北京已出台相关补贴政策，共有包括空调、冰箱、洗衣机、热水器等在内的15 个品类参与补贴。

收窄补贴范围至绿色智能家电，龙头企业率先受益。区别于以往行业的全覆盖补贴形式，此次政策计划将补贴对象限制于绿色智能家电范畴，促进家电行业整体消费向绿色、智能升级，我们认为在空调能效标准切换的大背景下，以美的、格力、海尔为代表的白电龙头有望凭借着领先的技术储备、海量用户数据、自研的操作系统以及强大的硬件基础等优势在此次换新潮中首先受益。

政策刺激背景下家电保有量持续提升，农村市场有望进一步放量。回顾上一轮政策出台背景，2008 年为应对国际金融危机拉动内需，政府从2007 年底至2012 年陆续出台“家电下乡”、“以旧换新”和“节能惠民”三大行业性刺激性政策，拉动家电保有量迅速上升，按10 年更新周期来看，上一轮家电刺激带来的销量正进入换新潮。根据国统局数据，2019年乡村空/冰/洗/烟机百户保有量与城镇的差距仍有77/4/8/53 台差距，根据十四五规划，随着乡村水、电网络的渗透率、承载能力以及房屋质量的提升直接对空调、洗衣机等品类的保有量提升有显著刺激作用。假设未来乡村核心家电产品保有量达到现有城镇水平，经我们测算，空/冰/洗/烟机市场容量将在2019 年基数上分别增长123%/14%/23%/448%。

投资建议：推荐行业景气拐点向上、格局向好盈利修复的白电龙头和外销高景气的小家电龙头。我们看好空调景气拐点向上、格局趋势向好带动盈利修复的白电龙头，美的集团凭借T+3 低库存快周转模式在空调新一轮洗牌过程中反超格力；海尔智家私有化海尔电器有望带来公司治理改善、渠道效率升级推动业绩释放、管理层与股东利益一致助力估值业绩双提升；格力电器短期渠道转型阵痛，预计公司股份回购+股权激励完成后迎来拐点。整机企业订单放量有望带动零部件企业基本面回暖，推荐空调行业隐形冠军三花智控。海外疫情扩散出口需求爆发、订单向国内转移的小家电龙头：JS 环球生活、新宝股份、石头科技和科沃斯。

风险提示：行业竞争格局恶化，引发价格战；地产竣工不及预期，终端需求保持低迷。