本期投资提示：

基本面已然回暖，Q3 单季度行业增速均回升至双位数。2020 年前三季度家电行业营业总收入同比下滑2.70%；归母净利润同比下滑14.99%，业绩端表现不及收入端主要原因系原材料价格同比增长+部分品类让利销售。采用我们所选的53 家重点公司口径：2020Q3实现营业总收入3429.90 亿元，同比增长14.52%，实现归母净利润266.65 亿元，同比增长19.84%。毛利率和费用率方面，2020Q3 家电行业毛利率同比下滑1.07 个pcts 至23.23%，净利率同比下滑0.14 个pcts 至8.36%；期间费用率同比下滑0.72 个pcts 至12.64%；经营性现金流量净额同比下滑16.18%；ROE 同比分别增长0.40 个pcts。

白电行业：2020Q3 空调价格战渐息，营收增速均回落。白电板块2020Q3 实现营业总收入2175.85 亿元，同比增长13.12%；实现归母净利润196.91 亿元，同比增长12.38%；白电企业毛利率同比下滑2.04 个pcts；期间费用率同比下滑1.07 个pcts 。我们预计2020年全年空调内销出货量增长0-5%，随着国内疫情逐步稳定，终端需求的回暖值得期待。

厨电行业：2020Q3 收入业绩均上涨，毛利率有所回落。2020Q3 厨电板块收入同比增长21.65%，净利润同比增长30.14%；毛利率同比下滑0.21 个pcts 至46.11%，期间费用率同比下滑0.81 个pcts 至25.95%。2020Q3 商品房销售加速回升，住宅竣工数据降幅较Q2 有所扩大，把握四季度竣工向上机会，厨电板块收入与业绩有望保持平稳较快增长。

小家电行业：2020Q3 营收同比上升，净利润维持双位数高增长。2020Q3 小家电板块共实现营业总收入257.10 亿元，同比增长21.04%；实现归母净利润29.22 亿元，同比增长44.62%；销售毛利率为31.82%，同比提升0.05 个pcts，保持稳定态势；期间费用率同比增长0.29 个pcts 至16.82%。外销需求爆发提振小家电行业景气。

黑电行业：2020Q3 净利润增速大幅提升，液晶面板价格持续攀升。2020Q3 黑电行业实现营业总收入784.11 亿元，同比增长16.90%，实现归属于母公司净利润22.76 亿元，同比增长74.74%。2020Q3 液晶面板价格呈上升趋势，32 寸、43 寸、50 寸、55 寸、65寸液晶面板价格从2020 年7 月到2020 年9 月涨价幅度分别达30.77%、20.78%、21.88%、22.88%和10.17%，大尺寸液晶屏涨价幅度低于小尺寸。

投资建议：推荐行业景气拐点向上、格局向好盈利修复的白电龙头和外销高景气的小家电龙头。我们看好空调景气拐点向上、格局趋势向好带动盈利修复的白电龙头，美的集团凭借T+3 低库存快周转模式在空调新一轮洗牌过程中反超格力；海尔智家私有化海尔电器有望带来公司治理改善、渠道效率升级推动业绩释放、管理层与股东利益一致助力估值业绩双提升；格力电器短期渠道转型阵痛，预计公司股份回购+股权激励完成后迎来拐点。海外疫情扩散出口需求爆发、订单向国内转移的小家电龙头：JS 环球生活、新宝股份、石头科技和科沃斯。

风险提示：行业竞争格局恶化，引发价格战；地产竣工不及预期，终端需求保持低迷。