本期投资提示：

白电厨电可选消费复苏，地产竣工支撑需求改善。根据产业在线，2020H1 空调、冰箱、洗衣机行业内销分别同比下滑25%，12%和15%，出口受供应链复工影响分别下滑4%，1%和17%；三季度来看，大家电内外销出货改善明显，终端零售景气度持续修复，空调安装卡恢复双位数增长，目前空调价格战、库存去化近尾声，下半年新能效标准实施后重新拉动进入量价齐升新周期。地产竣工5 月份重回正增长9.7%，有效拉动大厨电需求改善，预计三季度精装修业务提振工程渠道出货。厨房小家电下半年海外疫情催化下出口订单加速回流，内销社交电商红利+渠道补库存推动下三季度收入增速加快；个护和清洁类电器三季度环比改善趋势确定，关注新品发布市场表现。

白电和零部件：价格战库存去化近尾声，2020H2 重启量价齐升新周期。今年年初受疫情冲击影响，空调行业价格战仍有所延续，二季度旺季来临后电商大促有效拉动低能效机型库存去化，下半年新能效标准实施后，重新拉动空调行业进入量价齐升新周期。格力电器：

公司下半年渠道调整加速，董明珠的店加速线上业务发展，三季度空调出货量预计同比增长5%左右，考虑终端降价压力，我们预计公司二季度收入和净利润同比增长5%左右；美的集团：美的整体业务多元化，7-8 月空调出货量同比增长21%，冰洗业务稳定增长，小家电下半年加速长尾产品推新，海外整体表现持续快于内销，我们预计公司三季度收入和业绩增长10%-15%。

大厨电：三季度地产竣工带动精装修工程放量+电商销售超预期。工程业务一季度受地产延期交付影响表现不佳，不过从二季度开始地产竣工交付加快，老板电器、方太集团工程业务放量趋势明显，零售端线上增长超预期，奥维云网数据显示线上7-8 月烟机零售额分别同比增长30%和36%，环比二季度线上增幅19%进一步加快。我们预计老板电器Q3收入和业绩增幅10%左右，浙江美大三季度收入增速维持25%，华帝和万和转型压力较大，预计Q3 收入和业绩增幅5%-10%。

小家电及电工照明：厨房小电景气度高，清洁出口高增、个护环比改善。疫情期间，美食经济推动厨房小家电长尾品类放量，清洁&个护电器新品发布帮助企业经营环比改善。我们预计新宝股份和九阳股份继续领先，三季度增速预计15%，苏泊尔、飞科三季度收入增速提升至10%；扫地机器人领军者石头科技和科沃斯在新品拉动下，预计三季度收入分别增长20%和40%，业绩端弹性更大。地产竣工拉动电工照明，我们预计欧普照明、公牛集团Q3 收入和业绩增幅提升至5%-10%。

投资建议：1）空调下半年重回量价齐升新周期，美的/海尔/格力基本面稳健，短期波动凸显长期配置价值；零部件板块继续推荐三花智控，特斯拉量产拉动新能源汽车业务放量。

2）厨电可选复苏，精装修推动工程业务加速，集成灶细分景气度高，看好低估值、增长确定性强的老板电器、浙江美大；小家电继续关注订单回流+自主品牌快速增长的新宝股份、九阳股份、苏泊尔，推荐海外销售加快、自主品牌快速推新放量的JS 环球生活、石头科技、科沃斯等。

风险提示：国内疫情二次反复、贸易摩擦。