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近期产业在线、奥维发布厨电4 月数据，我们对此进行解读。

投资要点

出货端：内销加速修复，龙头增速好于行业。4 月烟机内销量YoY-15%（前值-36%），整体处在恢复的趋势之中。分品牌看，4 月老板、华帝内销同比增速分别为-12.8%（前值-26%）和-18.8%（前值-35%），龙头老板的表现更优。从份额来看，1-4月老板和华帝的市占率分别为16.79%和9.49%，分别同比增长1.24/0.23 个pcts，行业下行阶段，龙头持续争夺中小企业的份额，呈现出强者恒强的态势。

零售端：线上零售表现亮眼，线下持续修复。根据奥维数据，4 月份以来， 厨电线上渠道增长明显， 2020 年W14-W17（3.30-4.26），油烟机零售量同比大幅增长38%，同期线下零售量却下滑31%（环比3 月的-58%有较为明显的复苏）。最新数据显示，五月前三周的线上、线下销量增速分别为58%和-3%，从高频数据来看，行业已经基本出现回暖趋势。

工程端：龙头企业订单充足，业绩确定性强。2020 年以来，虽然受疫情影响，但厨电工程端业务却表现更为稳健，例如老板电器Q1 工程渠道收入增速预计在个位数以上。目前，工程渠道供货已基本恢复正常，未来具备大宗优势的龙头更为受益。

值得关注的是，年初以来碧桂园加速布局上游二线建材家居企业，为二线龙头弯道超车带来机遇。考虑到厨电与地产精装修的高相关性，后续厨电龙头与地产龙头的合作也值得期待。

投资建议：虽然1-4 月厨电销量受疫情影响较大，但增速在逐步恢复，而且龙头整体表现更优，格局持续向龙头集中。后续，我们认为在地产竣工交付回暖的预期下，厨电景气度环比将有一定的改善，建议关注大宗业务优势显著，且业绩确定性更强的厨电龙头。

风险因素：地产需求不及预期，行业竞争格局恶化