空调出货端：终端需求低迷传导至内销，企业复工带动3 月出口反弹。根据产业在线披露，2020 年3 月空调行业实现产量1374.65 万台，同比下降19.94%；销量1264.35 万台，同比下降26.71%，其中内销423.2 万台，同比下降55.59%，出口841.15 万台，同比上升8.92%。3 月国内疫情逐步稳定，企业已全面复工复产，空调产销的下滑幅度已出现收窄。

3 月空调内销市场由于终端销售不景气，企业出货动力不足从而导致较大幅度下滑，好的方面是4 月份我们看到不少企业进行了终端大力度促销，后续终端需求的恢复值得期待；3 月空调出口市场表现良好，主要是前期停产停工未能实现的订单集中在3 月生产交付，但我们判断海外疫情爆发，后续出口市场将受到较大冲击。

空调零售端：3 月线下量额同比跌幅相对于2 月翻倍，线上量额价同比由增转跌，渠道库存风险可控。根据中怡康线下数据，3 月份空调零售额和零售量分别同比下滑71.5%和66%；天猫淘宝线上数据显示，3 月份空调零售额同比下降23.09%，销售量同比下降20.11%。价格方面，3 月线下行业零售均价同比下滑16.73%，其中格力、美的和海尔零售均价分别同比下滑20.24%、16.34%和23.42%。线上行业零售均价同比下降3.73%。

渠道库存方面，根据产业在线，截止2020 年2 月底，空调库存累计4402 万台，其中渠道库存约3012 万台，工业库存约1390 万台，渠道库存环比下降2.8%，绝对值低于15 年峰值水平（3682 万台），渠道库存销量比34%，远低于15 年峰值63%，库存风险可控。

冰洗和厨电零售端：冰洗厨电3 月线下零售量/额同比下降，厨小线上销量同比上升。根据中怡康数据，冰箱3 月线下零售量和零售额分别同比下滑43.3%/46.9%，洗衣机线下零售量和零售额3 月同比下滑50%和51.5%。分品牌看，1）冰箱：海尔零售额和零售量同比下滑43%和38.6%，零售额市占率同比下降1.8 个pcts 至39.9%，零售量市占率同比下降2.4 个pcts 至34.6%；美的零售额和零售量同比下滑43.1%和41.9%，零售额市占率同比上升0.3 个pcts 达13%，零售量市占率同比上升0.4 个pcts 达13.9%；2）洗衣机：海尔零售额和零售量同比下滑45.3%和40.9%，零售额市占率同比下降1.1 个pcts 至40.3%，零售量市占率同比提升0.1 个pcts 至37.7%；美的系（美的+小天鹅）零售额市占率同比下降1.6 个pcts 至25.4%，零售量市占率同比下降2.1 个pcts 至26.7%。厨电方面，根据中怡康数据，3 月份油烟机线下零售量和零售额分别同比下降59.7%和64.1%；燃气灶零售量和零售额分别同比下滑55.8%和59.6%。

投资建议：疫情短期对企业产生的负面影响难以避免，家电需求释放会有所推迟但不会凭空消失，家电龙头企业基本面依旧稳健，短期波动不改变企业长期配置价值。我们看好白电+厨电龙头：白电龙头长期配置价值凸显，格力电器、美的集团、海尔智家基本面依旧稳健，短期波动凸显长期配置价值。零部件板块继续推荐三花智控，疫情冲击对2020 年空调供需影响微弱，特斯拉放量拉动新能源汽车业务放量。宏观逆周期调控下，财政+货币宽松背景下地产周期向上，精装修受益逻辑推动厨电反转，看好老板电器、华帝股份。

厨房小家电消费频次高、日用必选属性强，线上销售占比高，外部负面冲击影响较小，推荐苏泊尔、九阳股份。