本期投资提示：

2020 上半年行业景气承压，线上渠道转型加快。根据产业在线，2020 年1-2 月空调行业内销同比下滑46%，冰箱和洗衣机表现稍好，内销分别下滑29%和26%；外贸方面，空调1-2 月出口同比下降22%，冰洗外销同样下滑19%和23%。随着疫情扩散至全球，我们预计一二季度大家电内外销将承受较大压力，下半年整体需求有望迎来改善。家电行业线上转型趋势明显加快，淘数据显示1-2 月空调线上销量同比增长11%；冰箱和洗衣机1-2 月线上销售额分别同比增长4%和6%。大厨电受地产竣工交付延迟影响表现不佳，预计二季度工程渠道出货有望重回高增长；小家电厨房小家电和清洁类家电逆势增长。

白电和零部件：价格战持续去库周期延长，2020H2 有望重启量价齐升新周期。今年年初受疫情冲击影响，空调行业价格战仍在延续，终端需求受外生冲击严重，预计价格战去库周期有所延长，二季度空调旺季来临后，新能效等级实施有望重新拉动行业进入量价触底回升新周期。格力电器：2020 年1-2 月格力空调内销量同比下滑48%、出口下滑36%，合计内外销同比下滑43%，3 月份复工复产后预计有所恢复，我们预计公司一季度收入同比下滑30%-35%，净利润下滑20-30%；美的集团：公司业务多元，疫情冲击空调>冰洗>小家电，2020 年1-2 月美的空调内销量同比下滑30%、出口下滑18%，冰洗和小家电表现相对较好，我们预计美的一季度收入降幅20%-25%，业绩压力大于收入端。

厨电：一季度销售进入冰河期、二季度竣工延后+零售回暖改善可期。工程业务一季度受地产延期交付影响，表现同样不佳，不过从去年四季度开始的地产竣工回暖趋势不变，上市公司报表层面明显看到老板、华帝工程业务放量增长。零售业务二季度内销环比改善趋势确定，龙头企业与苏宁零售云和京东线下专卖店签署战略合作协议，新一轮渠道下沉和竣工复苏有望在二季度推动零售渠道迎来拐点。我们预计老板电器和华帝股份Q1 收入和业绩降幅在25%-30%，浙江美大一季度收入降幅20%-25%。

小家电：厨房&清洁小家电景气度较高。疫情期间小家电品类表现相对较好，美食厨房小家电和清洁类电器逆势增长。九阳股份：今年一季度疫情影响主要集中在线下渠道，预计收入降幅0%-5%，业绩下滑5%左右，全年仍有望实现双位数增长；此外，长尾市场小熊电器、新宝股份、石头科技在今年疫情期间内销表现靓眼，值得关注。

黑电和照明：海信视像国企混改提升效率，欧普照明竣工带动可期。海信视像：公司四季度完成国企混改，预计TVS 并表渠道调整结束，20 年一季度收入降幅预计0-5%，单季归母净利润恢复至2-3 亿元。欧普照明：去年上半年公司完成组织架构调整，商用和家用照明事业部合并，预计Q1 收入和业绩降幅20%-25%。

投资建议：疫情冲击带来布局良机，继续看好白电+厨小家电龙头。1）白电龙头长期配置价值凸显，格力、美的、海尔基本面依旧稳健，短期波动凸显长期配置价值。零部件板块继续推荐三花智控，特斯拉放量拉动新能源汽车业务放量。2）厨小和清洁电器消费频次高、必选属性强、线上占比高，推荐九阳股份、JS 环球生活、石头科技。宏观逆周期调控，财政+货币宽松背景下地产周期向上，精装修推动厨电反转，看好老板电器、华帝股份。

风险提示：国内疫情短期影响供应链复苏，海外疫情扩散冲击出口业务。