事件：公司公告2024Q1-3 实现营收158.87 亿元同降6.37%；实现归母净利润6.55 亿元同降26.29%；实现扣非归母净利润3.57 亿元同降48.98%。

产量保持稳中略增，竞争加剧叠加钢价下滑拖累单吨盈利。2024Q1-3 公司新签合同额219.26 亿元同降4.34%，其中Q3 新签75.70 亿元同降3.74%；2024Q1-3 钢结构产量325.07 万吨同增0.58%，单吨加工净利润108.57 元同降48.7%（以扣非归母净利润/产量计算）。23Q3-24Q3 公司钢结构加工产量112.88/125.59/91.79/118.79/114.49 万吨同增29.04%/21.37%/0.09%/0.14%/1.43%；单吨加工净利221.10/139.30/95.29/125.01/105.41 元；23Q3-24Q3 公司大订单单吨报价5783.0/5531.2/5776.5/5418.9/5045.3 元（计算加工费时剔除来料加工合同），公司主材之一的热轧板卷单吨均价分别为3907/3919/3945/3813/3357 元，Q3 单吨订单报价及盈利同比下降，一方面由于下游开工率放缓导致行业竞争加剧，另一方面受到钢价下行影响成本核算导致加工利润承压。

盈利能力继续承压，坚持研发投入智能化转型。2024Q1-3 公司销售毛利率为10.18%，同降1.05pct；期间费用率6.68%同增1.04pct，其中公司销售/管理及研发/ 财务费用率分别为0.56%/4.58%/1.54% ， 同比变动0.04pct/0.72pct/0.28pct，其中研发费用率3.19%同增0.68pct，主要系公司持续投入智能化转型；资产及信用减值损失率0.11%同增0.1pct；归母净利率4.13%同降1.11pct。前三季度公司经营性活动现金净流入3.27 亿元，较上年同期少流入4.25 亿元；截至9 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为33.0/87.1/41.4/10.6 亿元，较年初变动20.95%/1.16%/-5.76%/6.78%。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入224.26/251.95/288.43 亿元，归母净利润8.73/9.78/11.87 亿元。10 月31 日收盘价对应PE 分别为11.41/10.19/8.40 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料波动风险。