Q3 整体经营稳健，重视钢结构龙头反转机遇

24Q1-3 累计新签订单约219.26 亿，同比-4.34%，Q3 单季新签订单75.7亿，同比-3.74%。2024Q1-3 钢结构产量约325.07 万吨，同比增长0.58%；Q3 单季产量为114.49 万吨，较23Q3 同比增长1.43%。订单下滑主要系钢价仍处底部，订单对应的实际加工量实现较快增长，龙头仍展现出经营韧性。

单吨售价短期受钢价下行影响，实际加工量仍有所增长

21Q3/22Q3/23Q3/24Q3 单季度公司承接的超1 万吨的制造合同为14/13/26/20 个。24Q3 大订单中包含一个印尼电池材料项目，钢结构伴随制造业业主出海趋势或将持续演绎。24Q3 公司材料订单的单吨售价在4436-6024 元/吨，较23Q3 公司订单4909.98-7143.76 元/吨的价格区间有一定下降（中枢价格下降13.22%）。24Q3 单季度钢材价格同比下滑14%，若以23Q3 和24Q3 钢价为基准，加1200 元/吨加工费作为计算标准，则24Q3 新签订单对应加工量为166.1 万吨，同比增长7.89%。

短期政府补助有所减少，中长期看好公司智能化转型

24Q3 单季公司合计公告子公司收到政府补助共计4525 万元（税前），较23Q3 同比减少8675 万元，同比减少65.7%。23 年公司研发了“轻巧弧焊机器人智能焊接系统”，具备了地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力。

现公司十大生产基地已投入使用小部分鸿路轻巧智能焊接机器人与自行集成的地轨式免示教智能焊接工作站，中长期我们看好公司智能化转型带来的提质增效，同时焊接机器人应用或有望抬升公司估值。

看好四季度财政发力，维持“买入”评级

9 月份货币政策加大调控力度，财政刺激有望加速落实，我们认为货币端叠加政策端刺激对于基建投资增速或有积极效果，叠加三季度专项债发行进入高速发行期，带动基建投资实物量加速转化，我们看好钢结构龙头顺周期反转逻辑，预计公司24-26 年实现归母净利润为9.1、10.5、12.2 亿，对应PE 为10.5、9.1、7.9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期；公司产能利用率提升速度不及预期；行业新增供给量超预期。