事件：公司披露2024 年半年报，实现营业收入103.26 亿元，同比下降6.73%；归母净利润4.28 亿元，同比下降22.58%；扣非净利润2.36 亿元，同比下降47.50%。对此点评如下：

研发投入拖累业绩，钢结构产量稳中有升。上半年公司加大研发投入，大规模对生产设备装置进行智能化改造，对公司产量有所影响，导致收入/归母净利润同比分别下降6.73/22.58%。上半年公司研发投入达3.31 亿元，同比增长62.50%。其中Q2 公司实现营业收入58.99 亿元，同比下降2.56%；归母净利润2.25 亿元，同比下降36.13%；扣非净利润1.48 亿元，同比下降51.56%。分产品看，上半年H 型钢/箱型十字型柱/管类/桁架/次构件收入分别为57.23/20.72/6.51/3.85/11.58 亿元， 同比分别变动-13.06/-1.36/+6.56/+18.35/+16.78%。上半年公司钢结构产品产量为210.58 万吨，同比增长0.12%；新签合同额约143.56 亿元，同比下降4.66%。

其中Q2 新签合同额约73.91 亿元，同比下降5.87%，环比增长6.12%。

毛利率维稳， Q2 扣非吨净环比提升。上半年公司毛利率/净利率分别为10.71/4.14%，同比分别变动+0.06/-0.85pct。根据我们测算，Q2 公司扣非吨净利约为138 元/吨，同比下降49%，环比增长31%。上半年公司经营性现金流净额为-4515.56 万元，同比下降106.91%，主要系本期营业收入下降所致。上半年公司期间费用率为6.67%，同比增长1.76pct，其中销售/管理（ 含研发） / 财务费用率分别为0.55/4.64/1.48%， 同比分别增长0.03/1.47/0.27pct。

智能制造持续推进，提高生产效率。公司重视智能化改造技术，2021 年公司已专门成立了智能制造研发团队，近年来研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切割设备、智能四卡盘激光切管机、智能三维五轴激光切割机等一系列先进设备。2023 年以来，公司自主研发了“弧焊机器人控制系统”，并已应用于公司集成的轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，现公司十大生产基地已部分投入使用了轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。

投资建议：上半年业绩承压，持续推进智能制造，维持增持评级。预计2024~2026 年公司归母净利润分别达到9.19、10.62、11.84 亿元，同比分　　别变动-22%、16%、12%，对应PE 估值9、8、7 倍。公司立足采购、管理、成本管控、研发等优势，打造钢结构制造为主的发展战略。采用合理毛利率定价机制，控制钢材涨价风险。

风险提示：宏观经济政策变化；主要原材料价格波动风险；用工风险；市场竞争风险；新签订单或订单完成情况不及预期；政策不及预期；全国布点生产基地风险等