随着碳酸锂价格企稳见底，中游锂电材料有望迎来补库需求，价格有望回暖

根据百川盈孚和Wind 数据，2023 年碳酸锂产能同比大幅增长，截至2024 年1月8 日，电池级碳酸锂价格为10.05 万元/吨，较2022 年的历史高点下跌了82.37%，已处于2017 年以来11.42%的历史分位数。根据Wind 数据，截至2024 年1 月8日，锂电池行业指数为12,340，较2021 年12 月的历史高点下跌62.95%；行业市盈率与市净率分别为17.0 倍、2.9 倍，分别处于2017 年以来0.13%、1.94%的历史分位数，当前锂电池行业呈现“价格低、利润低、估值低”的三低水平。我们认为，当前行业“三低”水平或已充分反映市场悲观预期，随着上游碳酸锂价格企稳见底，锂电材料有望迎来一轮补库需求，带动锂电材料价格企稳回升。

2023 年多数锂电材料价格大幅下跌，2024 年新增产能或延缓投放

截至2024 年1 月4 日，磷酸铁、磷酸铁锂的价格分别为10,700、21,000 元/吨，较2018 年以来的历史高点分别下降了60.37%、82.50%；干法隔膜参考价格为0.575 元/平方米，较2018 年以来的历史高点下降80.83%；六氟磷酸锂市场均价约为6.6 万元/吨，较2018 年以来的历史高点下跌88.52%；DMC、EMC 的价格分别为4,700、7,650 元/吨，较2019 年以来的历史高点分别下跌72.35%、74.50%；锂电级PVDF 市场均价约为7.75 万元/吨，较2017 年以来的历史高点下跌了84.18%；负极材料参考价格为35,298 元/吨，较2017 年以来的历史高点下跌了49.89%。根据百川盈孚数据统计，各锂电材料预计在2024 年有较多新增产能投产，但当前多数锂电材料价格已在历史低位，这些新增产能投放进度或难以乐观。

新能源革命下锂电池的需求增长确定性仍然较强，锂电材料或迎来补库行情随着碳酸锂和锂电材料价格持续下行，电池价格持续下降，下游整车厂的电芯成本有所缓解，国内新能源车产业链的一体化优势逐渐体现到电动车的价格优势上。根据Wind 数据，2023 年1-11 月，国内新能源汽车销量为830.37 万辆，同比+36.87%。根据中国汽车工业协会数据，2023 年1-11 月，中国新能源汽车出口量为109.1 万辆，同比+83.5%。根据高工产业研究院，预计2024 年全球新能源汽车销量有望突破1,800 万辆，全球汽车电动化渗透率或接近20%，或仍有较大的提升空间。我们认为，随着电芯成本大幅下降、国内新能源车智能化程度不断提高，新能源车的销量、出口数量在2024 年有望持续超预期。未来随着碳酸锂价格企稳，锂电池需求有望超预期增长，而多种锂电材料产能已严重过剩，大部分企业已陷入亏损，规划的新增产能或将延后投放，未来供需共振下，锂电材料有望迎来补库行情，届时锂电材料价格有望回暖。

受益标的：【磷酸铁行业】川恒股份、云图控股、芭田股份等；【六氟磷酸锂】天赐材料、多氟多等；【电解液及溶剂】新宙邦、天赐材料、华鲁恒升、胜华新材；【隔膜】恩捷股份、星源材质、恒力石化等；【PVDF】联创股份、东阳光；【导电材料】黑猫股份、天奈科技、道氏技术等。

风险提示：宏观经济下行、锂电材料产能竞争加剧、下游装机需求下滑等。