行业近况

本月，受美国加息及美国总统拜登中东拜访计划等消息影响1，原油价格大幅回落。同时，国内疫情影响下化工品需求不振，产业链库存进一步推升，化工品价格指数有所回落。展望未来，我们认为短期内原油供应偏紧难以缓解，油价有望继续反复，需求端国内地产悲观预期以及海外衰退预期提升，传统化工品面临一定压力，我们继续看好新能源材料前景。

评论

截至7 月14 日，化工价格指数月度环比下降6.6%。主要原因系原油等大宗品价格回落，成本端下降引起。展望未来，我们认为短期内原油供应偏紧难以缓解，同时国内外需求预期降低，化工产品价格可能进一步下滑。

从具体化工品看，6 月我们跟踪的195 种化工品中，14.4%的品种价格上涨，58.5%的品种价格下跌，其中三氯乙烯、吡啶、硝酸等涨幅居前。

6 月PPI环比持平，中信基础化工指数跑赢沪深300。6 月工业PPI同比增加6.1%，环比增加0.0%。与此同时，2022 年6 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为1.7ppt。

从需求看，下游行业整体景气度继续回落。我们跟踪了地产、汽车、家电、手机&面板、农药等产业链下游需求，2022 年6 月整体趋势继续下行，具体看：汽车产销回暖，新能源景气依旧，其他环比继续回落。

从库存看，纺织、农化相关产业链库存提升明显。在我们统计的39 种产品中有59%的产品月度库存环比上升，36%的产品月度库存环比下降。其中，TDI、磷酸二铵、复合肥、涤纶短纤、丙烯酸等库存环比显著上升。

估值与建议

俄乌局势的变化带来了全球能源价格以及相关化工品供应较大的不确定性，站在当下，我们认为：1）国内与海外新能源支持力度持续加大，相关新能源材料需求增速明显，建议关注景气持续的EVA、磷酸铁锂环节与技术壁垒高的电解液、POE等环节；2）需要适当配置上游资产对冲能源价格上行的可能性；3）一线龙头的性价比突出，我们看好一线化工龙头的长期成长性，龙头估值优势明显，同时龙头企业未来三年资本开支较大，中长期成长性较强，看好万华化学、荣盛石化、恒力石化等；4）国内经济复苏趋势确定，建议关注TDI、粘胶短纤与纯碱等弹性品种。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。