行业动态

行业近况

本月WTI原油价格提升6.2%至82.64 美元/桶，主要由于美国原油库存下降以及市场对奥密克戎变种的担忧缓解。展望未来，成本端有望支撑化工品价格指数高位企稳，但需关注下游需求变化。

评论

截止1 月12 日，化工价格指数月度环比增加0.9%。主要是供给端扰动消除，产品价格逐渐稳定至限电限产前水平。从具体化工品看，12 月我们跟踪的194 种化工品中，32%的品种价格上涨，37%的品种价格下跌，其中电池级碳酸锂、维生素B5、正丁醇、磷酸铁锂正极材料、苯酚、丁酮等涨幅居前。

2021 年12 月PPI环比开始下行，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为负。2021 年12 月工业PPI同比+10.3%，环比-1.2%。与此同时，2021 年12 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为-4.1ppt 。

从需求看，下游整体趋势继续下行。我们跟踪了地产、汽车、家电、手机&面板、农药等产业链下游需求，2021 年11 月整体趋势继续下行，具体看：新能源汽车，除草剂维持高景气度，地产等需求环比继续回落。

从库存看，地产与农化产业链去库明显。在我们统计的39 种产品中有56%产品月度库存环比下降，41%的产品月度库存环比上升。其中，涤纶短纤、有机硅、PA66、TDI、苯乙烯、醋酸、PA6 等库存环比显著下降。

估值与建议

我们看好一线化工龙头全年的表现，尤其是下半年。代表一线龙头的中证细分化工与中信基础化工的PB估值之比为0.98，低于1，一线龙头估值优势比较明显，并且中央经济工作会议之后，各省对龙头企业项目审批适当放松，龙头企业中期成长性又得到了保证。我们看好一线化工龙头全年表现。考虑经济企稳需要时间，以及项目投产主要集中在2023 年，2022H2 获取超额收益的空间比2022H1 大。此外我们还看好另外三大赛道：1）有技术壁垒的新能源材料赛道：万华化学（正极、POE等）、华鲁恒升（溶剂DMC等）、合盛硅业（工业硅等）、荣盛石化（EVA等）、东方盛虹（EVA等）、恒力石化（锂电隔膜等）、东岳集团（PVDF）、兴发集团（磷化工）等；2）2022 年盈利有望修复的轮胎、维生素行业，看好玲珑轮胎、新和成与浙江医药。3）2022 年盈利有望快速增长的细分赛道龙头：金禾实业。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。