行业近况
8月,PPI仍处于高位,已经连续四月停留在9%附近,并且本月创新高,同比+9.5%。我们认为整体化工行业盈利在三季度有望继续保持高位。从下游需求看,新订单/生产/新出口PMI持续环比下滑,细分子行业看,新能源以及除草剂等继续维持高景气,地产/汽车/家电等需警惕下行风险。
评论
8月化工价格指数环比上涨2.0%。8月,布伦特油价下跌2%至71.63美元/桶。Delta 毒株导致的疫情反复背景下全球经济复苏依旧坎坷,IEA下调将2021年下半年原油需求预估下调55万桶/日,供给方面美国能源部宣布拟至多出售2000万桶战略原油储备,原油价格有一定下行压力。8月中国化工品价格指数环比上涨2.0%,主要由于下游需求持续景气叠加因限产限电等供给收缩。8月底生意社化工价格指数为1133,同比上涨62%,目前化工价格指数相对2016年初至今涨幅为+83%,处于近五年最高点。从具体化工品看,8月我们跟踪的196种化工品中,43%的品种价格上涨,32%的品种价格下跌,其中金属硅、碳酸锂、液氯、有机硅、PTMEG等涨幅居前。
8月PPI同比继续向上,中信基础化工指数相对沪深300超额收益继续提高。双碳背景下供需结构性失衡,8月工业PPI同比增加9.5%,环比增加0.7%。与此同时,2021年8月,中信基础化工指数相对沪深300超额收益为207.6ppt。
从需求看,下游整体趋势略有下行。我们跟踪了地产、纺服、汽车、家电、手机&面板、农药等产业链下游需求,8月整体趋势略有下行,具体看:新能源汽车,除草剂维持高景气度,地产、纺服等需求环比继续回落。
估值与建议
当前化工行业估值水平处于相对较高水平。截至2021年9月10日,化工板块市净率4.32x,处于历史估值水平(自2005年起)的85.0%分位数。
我们依旧看好化工龙头的长期成长性,建议重点关注:1)布局新能源材料赛道的:华鲁恒升、万华化学、荣盛石化、合盛硅业、恒力石化、上海石化(醋酸乙烯/大丝束碳纤维)等;2)下游景气持续性较强的:桐昆股份、恒兔石化、金禾实业、三友化工、新安股份、利尔化学;建议关注东岳集团(未覆盖,PVDF高景气)、皖维高新(未覆盖,醋酸乙烯景气)。
风险
需求不及预期,新增产能超预期,产品价格大幅下行。