事件

公司4 月3 日晚间公告，2017 年公司实现营业收入3,996,047,149.80 元，同比增长 51.69%；归属于公司股东的净利润为413,945,815.86 元，同比增长77.72%。

根据公司2017 年产品结构拆分结果，第三方支付业务增速较快，公司收入以汽车配件、家电配件和第三方支付为主，主要业务收入及毛利率如下：

（1）汽车及配件18.98 亿元，占比47.50%，同比增速17.87%，毛利率17.41%，同比降低0.81pct；

（2）家电配件类6.19 亿元，占比15.50%，同比增速44.31%，毛利率10.01%，同比降低1.81pct；

（3）第三方支付业务5.45 亿元，占比13.64%，同比增速276.49%，毛利率57.06%，同比降低12.31pct；

（4）移动信息服务业务2.31 亿元，占比5.80%，同比增速105.01%，毛利率67.35%，同比降低3.19pct；

（5）电机及配件类2.02 亿元，占比5.05%，同比增速61.13%，毛利率6.27%，同比增加3.70pct；

（6）移动运营商计算结算服务1.21 亿元，占比3.03%，同比增速138.12%，毛利率80.85%，同比降低1.03pct；

（7）大数据业务0.98 亿元，占比2.45%，同比增速274.43%，毛利率89.99%，同比增加3.06pct；

（8）模具类0.87 亿元，占比2.17%，同比增速381.35%，毛利率29.68%，同比增加10.41pct；

（9）惠商+“O2O 业务”0.49 亿元，占比1.24%，同比增速268.26%，毛利率54.88%，同比增加8.33pct；

（10）其他业务1.44 亿元，占比3.62%，同比增速40.33%。

金融科技+智能制造双轮驱动，业绩增速77.72%

2017 年，公司实现营收39.96 亿元，同比增长51.69%，归母净利润4.14亿元，同比增长77.72%。其中，智能制造板块实现营收29.09 亿元，同比增长28.38%，净利润1.71 亿元，较同期增长65.35%，增长的主要原因有三：（1）公司在乘用车零部件业务领域实行轻资产运营“产业链”，产业结构持续优化；（2）商用车轻量化产品发展取得新突破；（3）公司大力发展汽车模具产业，模具业务取得突破性发展。金融科技板块实现营收10.87 亿元，同比增长37.10%,净利润2.42 亿元，同比增长11.14%，增长的主要原因有三：（1）公司第三方支付业务交易规模再创新高，超过15000 亿元，同比增长66.67%；（2）大数据业务持续推进，实现营收快速增长；（3）移动信息服务业务结构优化，公司短信业务发送量大幅提升。

第三方支付业务占比提高致使毛利率上升5.24pct，费用控制良好

公司2017 年综合毛利率为28.79%，同比上升5.24pct，主要是因为高毛利率的第三方支付业务收入占营业收入比重显著提高。整体费用率为15.04%，同比上升1.88pct，低于毛利率的增幅，公司进行了有效的费用管控。其中销售费用率为3.52%，同比上升0.16pct；管理费用率为12.63%，同比上升3.33pct，主要是因为并表联动优势；财务费用率-1.11%，去年同期为0.50%，主要系公司自有资金及募集配套资金未使用部分带来的收益所致。

金融科技业务高速成长：第三方支付和大数据业务快速增长，积极拓展区块链业务

公司金融科技业务处于高速成长阶段，其中第三方支付和大数据业务快速增长，区块链业务拓展顺利：（1）联动优势拥有领先的独立第三方支付品牌优势，据2017 年艾瑞和易观Q3 统计数据显示，联动优势在移动支付领域排名全国第四。（2）公司依托海量数据，利用数据挖掘等技术手段为数十家金融机构提供智能风控服务。（3）自主研发了区块链底层平台Uchains，同时区块链技术开始落地：1）与厦门银行合作的“基于区块链的金融交易存证系统”；2）研发了“数据协作平台”原型系统，在数据请求方和数据服务方之间建立了一个协作平台，提供更加安全可靠的数据访问服务；3）基于Uchains 底层框架，结合公司跨境支付业务，成功上线供应链金融子系统，为外部企业的保理业务提供跨境应收款质押授信的服务。

投资建议：

我们预计公司2018-2020 年净利润分别为5.74、7.08 和8.55 亿元，对应EPS 分别为0.46、0.57 和0.68 元，维持“推荐”评级。

风险提示：业务拓展不及预期、政策风险、竞争加剧