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南方都市报等媒体报道，近日，央行下发文件，明确要求非银支付机构网络支付业务由直连模式迁移至网联平台处理。基于此，我们的点评如下：

评论：

“网联平台”将提供统一、公共的资金清算服务，实现支付机构一点接入。

网联平台的全称为“非银行支付机构网络支付清算平台”，预计将由中国支付清算协会牵头发起设立的网联清算有限公司（尚未正式设立）运营。

在网联平台设立之前，支付宝、财付通等第三方支付机构需要与各个银行直接开展连接业务，并在不同银行设立多个备付金账户。网联平台的主要职能是在银行和第三方支付机构之间设立一个平台，统一连接双方，为非银行第三方支付机构的网络支付业务搭建一个共有的转接清算平台。

“网联平台”有望于2018 年7 月完成接入。

南方都市报等媒体报道，8 月4 日，央行支付结算司发布《关于将非银行支付机构网络支付业务由直连模式迁移至网联平台处理的通知》显示，各银行和支付机构应于2017 年10 月15 日前完成接入网联平台和业务迁移的相关准备工作；此后网联将组织开展接入工作，最终在2018 年6 月30 日起，支付机构受理的涉及银行账户网络支付业务全部通过网联平台处理。

2017 年3 月31 日起，网联平台启动试运行，首批接入部分银行和支付机构。截至6 月30日，已有财付通、网银在线、快钱、百付宝、支付宝、平安付、翼支付7 家支付机构完成接入；另有超过10 家全国性商业银行接入。

央行或为网联主要股东，主流支付机构占较大份额。

支付圈等媒体报道，网联注册资本为人民币20 亿元整，网联首批45 名股东名单曝光，央行清算总中心、上海清算所、黄金交易所等在内的央行下属7 家单位共同出资7.6 亿占股比例达到37%；支付宝和财付通分别持股9.61%。在其他股东中，还包括上市公司海联金汇全资控股子公司联动电商，以及石基信息参股公司迅付科技，分别持有网联的股份比例为1.99%和0.86%。

网联统一清算将从信息监管、费率、备付金管存上进一步规范。

从信息监管方面，网联帮助央行对网络支付信息进行实时监管。而原支付机构直连银行的模式，造成了支付行为产生的信息流和资金流绕过央行。对于一些靠洗钱存活的小型支付机构，这种模式将难以为继。

从费率方面，网联有望统一费率。原有的直连模式下，网络支付存在各支付机构的费率竞争，大机构通过规模优势降低费率，小机构的费率逐步下降。另外，网联统一平台的建立也节省小型支付机构或后进入的支付机构逐一连接各银行的成本。

从备付金方面，网联将对备付金的集中管理进行平台支撑，提高备付金存管透明度。直连模式使得备付金账户分散化。央行在此之前已经开始一系列的备付金管理，自2017 年4月17 日起，支付机构应将客户备付金按照一定比例交存至指定机构专用存款账户，该账户资金暂不计付利息。

支付机构将更专注于场景拓展和提高客户服务能力。

网联集中监管一方面让支付公司将注意力转移到主业，支付机构加强业务能力的手段一是依靠场景创新和模式创新扩大交易量和支付频次；手段二是大型支付公司如支付宝、微信支付已开始收取手续费来增加收入来源；手段三是在备付金监管加强的驱使下，支付机构和各类金融机构形成合作伙伴关系，利用正规渠道资金推进消费金融等新业务。

风险因素：

监管进一步趋严；场景拓展不及预期。

投资逻辑：

第三方支付牌照主要涉及的上市公司有：1）网络支付：卫士通、腾邦国际、苏宁云商、美的集团、高鸿股份、数码视讯、航天通信、百联股份、万好万家、石基信息、中兴通讯、用友网络、海汇金联（原海立美达）、宏图高科；2）银行卡收单：键桥通讯、腾邦国际、新大陆、用友网络、海汇金联；3）预付卡发行与受理：航天通信、新华传媒。从第三方支付数据服务能力引导模式创新角度推荐关注海汇金联；从场景创新角度推荐关注产业链布局完整的厂商新大陆。