事件

4 月10 日，银监会发布《关于银行业风险防控工作的指导意见》，明确指出10 大类重点防控领域，包括信用风险、流动性风险、房地产领域风险、地方政府债务违约风险等传统领域风险，也包括债券波动风险、交叉金融产品风险、互联网金融风险、外部冲击风险等非传统领域风险。其中首次关注了现金贷业务，要求严格执行民间借贷利率规定，禁止违法高利放贷和暴力催收。同时也要求校园贷业务不得将不具备还款能力的借款人纳入营销范围，禁止向未满18 岁的在校大学生提供网贷服务。

评论

我们认为监管正逐渐关注消费金融领域，此次要求在校园贷和现金贷业务中严格执行法律法规则是清理整顿的前奏，短期内可能造成市场情绪的降低，但长期来看则充分利好具备场景和风控数据的企业，并逐渐淘汰依靠高利率覆盖坏账成本的违规机构。

利用手续非变相提高利率的形式预计将受到管控，高利率覆盖高坏账率的经营模式将被清理。（1）目前现金贷的收入主要来自于三方面：手续费、贷款利息和滞纳金；其中手续费按照交易金额的一定比例收取，占据很大一部分收入来源，根据一本财经统计，现金贷行业年化综合利率（含手续费）平均值为158%，远超法律规定受保护的36%的年利率。（2）现金贷行业门槛低，同时用户征信数据参差不齐，多数平台依靠高利率而非高水平风控来保证盈利，在监管趋严的环境下，缺乏风控数据和技术的公司将难以持续发展，行业面临洗牌。

掌握获客渠道和大数据风控能力的消费金融公司则受益于行业监管，有望扩大市场份额。在利率和催收受到管控的情况下，有效降低成本则是保证盈利的关键，因此掌握消费场景的公司能够在获客和风控两方面持续优化，形成长期竞争力。

我们看好在消费金融领域稳扎稳打，通过场景布局丰富获客渠道和风控数据的公司。如新大陆通过收单业务和智能POS 切入商户场景，通过与兴业消费金融合作打磨运营和风控，并由商户贷逐步拓展到消费贷；海立美达依托数据资源和支付场景形成独特的大数据风控和征信体系，并延伸至互联网小贷业务；二三四五虽然同样依靠手续费带来的收入，但其依托多年的互联网业务基础在风控和获客渠道上具备优势，建议关注。

风险

（1）监管政策变化；（2）系统性估值回调。