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2024 年4 月11 日，飞龙股份发布2023 年年报及2024 年Q1 季报：

2023 年公司实现营收40.95 亿元，同比+25.7%；归母净利润2.62 亿元，同比+211.1%；扣非后归母净利润2.5 亿元，同比+321.4%。

2024 年Q1 公司实现营收12.4 亿元，同比+31.2%；归母净利润1.19 亿元，同比+75.5%；扣非后归母净利润1.1 亿元，同比+75%。

投资要点:

2023 年营收利润双增长，各业务边际改善。2023 年公司实现营收40.95 亿元，同比+25.7%；归母净利润2.62 亿元，同比+211.1%，营收和归母净利润均实现较快增长，主要系公司各业务营收和盈利端边际改善。分业务来看，2023 年公司发动机热管理业务实现营收17.2 亿元，同比+22.8%，实现毛利率21.1%，同比+2.6pct；节能减排业务实现营收18.8 亿元，同比+24.5%，实现毛利率21.3%，同比+3.9pct；新能源业务实现营收3.7 亿元，同比+62.5%，实现毛利率17.5%，同比+1.8pct。

2024 年Q1 归母净利润同环比大增。2024 年Q1 公司实现归母净利润1.19 亿元，同比+75.5%，环比+219.8%。公司利润增速较快主要系两方面原因：1）营收端保持高增速。2024 年Q1 公司实现营收12.4 亿元，同比+31.2%，环比+20.5%。2）费用率下降。2024Q1公司积极控制各项费用，期间费用率为10.6%，同比-3.36pct，环比-5.82pct。

产品品类持续拓展，非车端业务打开成长空间。公司目前新能源核心产品为车用电子水泵和温控阀，主要客户为埃安、理想、蔚来、赛力斯、吉利汽车等头部电动车企业。未来公司将以电子水泵系列和温控阀系列产品为主攻方向，拓展电磁阀、热管理集成模块等产品，客户有望由汽车扩展至充电桩液冷、5G 基站、通信设备、服务器液冷、IDC 液冷、人工智能液冷、氢能液冷等非车端领域，打开公司成长空间。

盈利预测和投资评级考虑到公司目前新能源和节能减排业务保持较快增长，未来非车端业务有望打造第三增长曲线，我们预计公司2024-2026 年实现营业总收入52.52、60.09、65.45 亿元，同比增速为28%、14%、9%；实现归母净利润3.84、4.65、5.29 亿元，同比增速为47%、21%、14%；EPS 为0.67、0.81、0.92 元，对应当前股价的PE 估值分别为16、13、12 倍，考虑到公司各业务边际改善，新能源业务快速增长，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。