事件：公司发布 2023 年半年报，公司2023 年上半年实现营收19.56 亿元，同比+28.1%；实现归母净利润1.42 亿元，同比+491.2%；实现扣非净利润1.34 亿元，同比+1163.1%。

点评：

涡轮增压等节能减排产品订单充足，公司23H1 营收同比增长。公司23H1 实现收入19.56 亿元，分业务来看：发动机热管理业务实现收入7.84 亿元，同比+15.5%；发动机热管理节能减排部件业务实现收入9.76亿元，同比+36.0%；新能源汽车等部件实现收入1.37 亿元，同比+94.8%。公司在手订单充足，且公司涡轮增压器壳体产品随混动汽车快速上量，带动公司上半年业绩增长。拆分单季度来看，23Q2 公司营收10.1 亿元，同比+41.3%，环比+6.8%；23Q2 公司归母净利润为0.74亿元，同比+385.0%，环比+8.8%。

芯片国产替代带动采购成本下降，23H1 盈利能力提升。公司23H1 销售毛利率为21.23%，同比+4.57pct；销售净利率为7.09%，同比+5.70pct。单季度来看，23Q2 毛利率为20.23%，同比+4.57pct，环比-2.07pct；净利率为7.17%，同比+5.32pct，环比+0.16pct。2023 年上半年原材料价格回落，同时芯片逐步实现国产替代带动采购成本下降，毛利率同比提升。分业务来看，23H1 公司发动机热管理业务毛利率为19.67%，同比+0.71pct；发动机热管理节能减排部件业务毛利率为23.41%，同比+9.92pct；新能源汽车等部件毛利率为14.02%，同比-7.03pct。

逐步拓展产品应用范围，持续开辟新成长曲线。公司产品结构从机械水泵逐步升级至电子水泵，未来以电子水泵系列和温控阀系列产品为主要发展方向，拓展电磁阀、热管理集成模块产品。同时在应用领域方面，公司逐步由车端拓展至充电桩液冷、5G 基站、通信设备、服务器液冷、IDC 液冷、人工智能液冷等新方向，持续开辟新成长曲线。

盈利预测：公司产品结构由传统机械水泵升级至电子水泵，后续有望形成集成模块供应能力，单车价值量有望持续提升。同时应用场景从车端业务拓展至充电桩液冷、服务器液冷等新方向，持续开辟成长曲线，我们看好公司未来发展。我们预测公司2023 年-2025 年归母净利润为2.85 亿元、3.51 亿元、4.46 亿元，同比增长238.7%、23.1%、27.1%，对应PE 为22/18/14 倍。

风险因素：新产品拓展不及预期；新能源车销量不及预期；产能推进不及预期；原材料涨价等。