事件概述：2023 年3 月24 日，公司公告，与某上市公司签订《定点通知函》，公司成为该客户商用大巴及储能项目电子水泵总成单独供应商，目前该项目进行了多轮技术交流、送样、试验，并小批量供货，即将量产。

储能及大巴领域获得订单，液冷技术多领域扩张打开公司成长空间。2022年中国新型储能新增装机6.9GW，同比+191.6%，储能市场进入快速发展期，储能电池能量密度、单体容量提高逐渐提高。液冷具备散热效率高、占地面积小等优势，有望替代风冷成为储能热管理主流方案。应用于5G 工业液冷及光伏系统冷却部件及模块主要包括高功率长寿命电子水泵、氟化液开关阀等，其中电子水泵为液冷方案核心部件，伴随着储能的加速落地其市场空间有望持续拓宽。公司现有电子水泵产品功率平台跨13W 至16KW，高功率、长寿命产品具备同行业领先优势，以产品竞争力为核心，叠加新能源汽车领域量产经验，公司电子水泵持续拓宽应用范围，现已可用于新能源车、储能、GPU 冷却、AI 服务器、5G基站、充电桩、充电枪等多领域液冷方案。此次获储能及大巴项目电子水泵总成定点，标志着公司热管理产品核心竞争力广受市场认可，成功打破原有限制，由车端跨越性拓展至民用领域，有望重塑公司成长边界。目前公司车用及民用电子水泵产品在手订单充裕，我们预计23 年销量将超300 万只，迎来加速放量期，后续随多领域订单落地，有望持续拓宽公司业绩成长空间。

定增项目加速落地，新能源冷却加速放量，助力公司业绩上行。公司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务。其中，传统业务：1）机械水泵市占率稳定在20%左右，业务稳定；2）排气歧管高镍化，相比于传统歧管附加值，盈利能力强，公司高镍化产品稳定放量，持续贡献公司业绩弹性。增量业务：1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65 家，22 年销量超100 万只，目前23 年在手订单超300 万只；2）热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33 家，22 年销量超15 万只，目前23 年在手订单超80 万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心业绩弹性。同时，2023 年3 月15 日，公司新能源冷却部件产能建设定增项目获批，预计24 年完成验收，新增电子水泵600 万只/年（25 年总产能达750 万只/年）、热管理部件560 万只/年（25 年总产能达580 万只），预计满产后贡献营收27.8亿元，有望助力公司业绩上行。

投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润0.71/2.65/3.37 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为68/18/14 倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却及液冷技术多领域扩张为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。

风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。