投资要点：

1.事件

12 月30 日，国家发改委网站公布，国家发改委与国家能源局联合印发《煤炭工业发展“十三五”规划》（以下简称《规划》），《规划》以建设集约、安全、高效、绿色的现代煤炭工业体系为发展方向，提出到2020年，煤炭产量39 亿吨，置换5 亿先进产能、提高机械化程度目标。

2.我们的分析与判断

（一）十三五煤炭产消有望逐渐稳定，煤机需求理顺十二五期间，煤炭行业经历了周期性见顶下滑，煤炭严重产能过剩，随着煤炭企业盈利恶化，资本性支出大幅下滑，煤炭机械采购进入低谷。

十三五规划明确了根据我国资源禀赋特点，煤炭在今后较长时间里，仍将占据能源结构中的主要地位，产消将维持稳定。《规划》提出，从2015年到2020 年，煤炭产量目标从37.5 亿吨增长到39 亿吨，煤炭消费目标从39.6 亿吨增长到41 亿吨。随着产、运、消逐渐平衡，煤炭行业投资有望开始改善，煤机过剩采购与库存逐渐出清，煤机正常需求释放理顺。

（二）产能置换、机械化提高，有望促进煤机行业《规划》提出以集约、安全、高效、绿色为发展方向，构建现代煤炭工业体系。

集约：化解淘汰过剩落后产能8 亿吨/年左右，通过减量置换和优化布局增加先进产能5 亿吨/年左右，到2020 年，煤炭产量39 亿吨。煤炭生产结构优化，煤矿数量控制在6000 处左右，120 万吨/年及以上大型煤矿产量占80%以上。煤炭生产开发进一步向大型煤炭基地集中，大型煤炭基地产量占95%以上。产业集中度进一步提高，煤炭企业数量3000 家以内，5000 万吨级以上大型企业产量占60%以上。

安全：煤矿安全生产长效机制进一步健全，安全保障能力显著提高，重特大事故得到有效遏制，煤矿事故死亡人数下降15%以上，百万吨死亡率下降15%以上。煤矿职业病危害防治取得明显进展，煤矿职工健康状况显著改善。

高效：煤矿采煤机械化程度达到85%，掘进机械化程度达到65%。科技创新对行业发展贡献率进一步提高，煤矿信息化、智能化建设取得新进展，建成一批先进高效的智慧煤矿。煤炭企业生产效率大幅提升，全员劳动工效达到1300 吨/人·年以上。

绿色：生态文明矿区建设取得积极进展，最大程度减轻煤炭生产开发对环境的影响。资源综合利用水平提升，煤层气（煤矿瓦斯）产量240 亿立方米，利用量160 亿立方米；煤歼石综合利用率75%左右，矿井水利用率80%左右，土地复垦率60%左右。原煤入选率75%以上，煤炭产品质量显著提高，清洁煤电加快发展，煤炭深加工产业示范取得积极进展，煤炭清洁利用水平迈上新台阶。

先进产能置换、机械化提高将对煤炭机械产生直接需求；行业集约化，有望改善煤机下游企业整体状况；安全、绿色有望改善煤炭消费质量，促进行业长期稳定。煤机行业有望受益产能置换、机械化提高，下游行业集中度提高、整体改善，实现触底反弹。

（三）煤价上涨，煤机行业基本面改善

煤炭价格从今年9 月份开始快速上涨，超出行业预期，煤炭价格快速上涨原因较多，最主要的原因是去产能速度较快，市场供小于需。近期多家大型电企、煤企签订长期协议，有望稳定煤价。

煤炭企业受益煤价上涨盈利好转，设备购买等资本性支出将增加，煤炭机械行业基本面将得到好转。我们判断假设明年煤价较现在下降10%-20%，煤机市场仍将保持较好势头。

2011 年煤炭价格见顶，2013 年煤炭行业固定资产投资完成额见顶，2011-2013 年为行业固定资产投资高位，按照煤机更新周期，2016-2018 年为存量煤机更新高峰。2016 年9 月份以来煤机行业订单显著好转，订单主要来源为更新需求。

随着新煤矿严格审批，煤机设备投资在煤炭行业固定投资占比不断提高提高，目前已达到50%以上，其中三机一架又占煤机设备投资55%-65%。煤机产品生产环境比较恶劣，产品消耗大，所以煤机寿命较短，更新与维修需求大，随着新增产能严格控制，目前煤机需求均以更新、维修为主。煤机产品生产环境比较恶劣，部分产品依靠机械的物理磨损来换取产量，所以寿命较短。不同产品煤机使用寿命有所差异，三机（割煤机、刮板机、转载机）寿命较短，在3-5 年之间，一架（综采支架）寿命较长，在5-8 年之间。煤机通常在1-2 个工作面完成后，需要大修，首次大修费用约为30%原值，二次大修20%原值，低于10%残值报废。2011-2013 年为煤炭固定资产投资峰值，为提高挖煤效率，煤炭价格峰值时煤机会额外多配套，存在过剩采购情况，14 年开始消化前几年煤机装备过剩采购，目前已基本消化结束，正常更新需求释放将更加顺畅。

3.投资建议

推荐稳健的低估值、煤机综合龙头天地科技，弹性大的液压支架单项冠军郑煤机，小市值民企林州重机（虹膜识别、卫星领域）。

风险提示：煤炭价格下降、煤炭行业固定投资下降、煤炭消费下滑