本报告导读:

公司将发展成为以高科技为基础、以能源装备及服务为主业的大型集团,未来公司的转型力度将不断加大。

投资要点:

维持增持评级:考虑到公司传统业务的快速发展,转型新业务领域后的广阔发展前景,我们维持对公司的增持评级,目标价16.10元,维持2014-2016年公司EPS分别为0.70、0.89及1.15元的预测。

业绩符合预期:报告期公司收入、净利润分别为20.52亿元、1.19亿元;同比分别增长54%、-15%;对应EPS为0.37元。公司收入快速增长而利润下滑的主要原因是铸造生铁、矿建服务得到大幅提升,但因钢铁行业持续低迷,铸造生铁业务未能实现盈利。同时,煤机行业竞争加剧导致液压支架、掘进机等产品毛利率均略有下滑。

矿建服务市场大有可为:公司矿建服务合作的煤矿是无烟煤、主焦煤等稀缺煤种,稀缺煤种的价格远高于动力煤,因此,公司参与这些煤种具有较高的安全边际。以山西为例,无烟煤、炼焦煤等稀缺煤种的坑口均价为630元/吨,动力煤的价格为360元/吨,而煤炭的综合开采成本约360元/吨,因此,选择稀缺煤种吨煤的净利润约200元。

公司转型力度将不断加大:公司的发展战略目标为,建成一个以高科技为基础、以能源装备产品、能源装备综合服务为主业的大型集团公司。2014年3月公司与中科院北京自动化所签署智能机器人开发协议,迈出转型的第一步。基于公司与该所长期、良好的合作关系,我们判断,未来公司与该所的业务合作有望不断深化。同时,基于公司的发展战略,未来公司可能继续向其他能源装备及服务领域拓展。

风险提示:煤炭价格大幅下跌,行业竞争加剧,导致利润率降低;公司新产品、新业务进展低于预期。