一、事件概述

3 月29 日，公司发布2020 年年报，全年实现营收53.6 亿元，同比增长36.4%；归母净利润5.2 亿元，同比增长40.8%；EPS 为0.7 元。

二、分析与判断

收入和业绩双升，盈利能力有望持续改善

2020 年公司实现毛利率23.3%，相比去年同期增长了2.6 个百分点，业绩增速快于收入增速，公司经营效率和盈利能力持续改善。2020 年公司净资产收益率为超过15%，为近十年新高，经营性活动现金流超过8 亿元，现金流情况持续改善。此外，公司资产负债率稳定在60%左右的水平，货币资金同比增长超过34%。2020 年公司收入和业绩实现双升，研发投入持续增加，近三年同比增速均超过30%，产品结构持续升级，盈利能力有望持续改善。

在手订单数量充足，行业集中度提升

2020 年公司新增订单62.4 亿元，比去年同期增长32%，其中余热锅炉订单同比增长55%，解决方案同比增长62%，现金净流入7.5 亿元，订单现金流质量持续改善。报告期末，公司在手订单达55 亿元，取得垃圾焚烧订单13.3 亿元，HRSG 余热锅炉订单9.4 亿元，在手订单数量充足。

余热锅炉细分市场充分竞争，行业整合趋势逐步清晰，集中度持续提升，未来公司国内和国外的份额都有望加速提升。余热锅炉企业逐渐从单一的设备提供商向节能环保发电设备集成供应商和余热利用整体解决方案供应商转变，具备余热以及能源利用整体解决方案的企业将具备更大的优势，行业集中度有望持续提升。

积极布局新能源，智慧产业园推进顺利

公司助力国家2030 年碳达峰，2060 年碳中和目标，保持原有的余热利用优势，未来将继续在余热利用、节能高效方面积极布局，以减量化服务为目标开展节能减排产业新业态、新模式，颠覆能源利用方式，创新行业能源解决方案。公司已由单一的产品制造商向节能环保设备和能源利用整体解决方案供应商方向转变，颠覆能源利用方式，创新行业能源解决方案，发力新能源和清洁能源，提供智能化能源设备和服务。

公司智慧产业园有序推进，产业园一期约0.8 万平米，已引进20 余家企业入驻；产业园二期约24 万平方米也已经投入使用，引进百家企业入驻；产业园三期已引入山姆超市并已于2020 年底开业，三期剩余集中商业部分仍在招商过程中，公司智慧产业园地利位置优越，有望成为公司新的增长点。

三、投资建议

预计2021-2023 年，公司实现营业收入72.3/90.4/108.5 亿元，实现归母净利润为6.9/9.1/11.6 亿元，当前股价对应PE 为17/13/10 倍。公司2021 年估值约17 倍，业绩增速超过30%，PEG 小于1，叠加公司在手订单充足，业绩确定性较强，估值合理，首次覆盖，给予“推荐”评级。

四、风险提示：

原材料价格波动风险，宏观经济波动风险，市场变化及竞争风险。