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近期液化天然气（LNG）价格连续上涨，12 月1 日，大庆中瑞挂牌报价9400 元/吨，创下历史新高；当日卓创资讯LNG 标杆价飙升至7236 元/吨，较9 月初价格实现翻倍。

投资要点：

消费复苏叠加“煤改气”快速推进，下游需求大幅上涨。受益于宏观经济企稳向好、气改逐步推进、环保政策持续收紧等多重因素影响下，今年以来国内天然气消费量出现大幅增长，2017 年1-10 月全国天然气消费量达到1865 亿立方米，同比增长18.7%。此外，大气污染防治作为今年环保工作的主线，“2+26”城市及所在省份相继出台政策开展“气/电代煤”工作，目前已经完成300 多万户，我们按照采暖季户均用气量在1200 立方米简单测算，将新增天然气需求约36 亿立方米；同时“2+26”城市工业锅炉改造需求约6 万蒸吨/小时，年新增天然气用量约114 亿立方米，居民+工业合计将新增天然气需求150 亿立方米，占1-10 月累计消费量的8%，上述天然气消费增量将主要在2018 年释放，我们预计11、12 月乃至明年一季度天然气消费量继续保持快速增长。

气源不足与配套设施不完善造成供给端失衡。在“煤改气”短期内迅速推高居民天然气需求的同时，工业用管道燃气出现短缺，部分地区甚至出现居民用气短缺现象，进一步激发LNG 点供补充需求，然而供给却在短期内出现紧张，导致供需失衡。我们认为LNG 供气紧张主要由两点原因导致：一是三桶油应对不当，导致气源不足。

LNG 进口贸易主要以长协为主，如未提前备气，短期内供给量无法大幅调整，在行业下游需求大幅上涨的形势下，我国11 月LNG 供应量仅同比增长7%；根据原国家能源局副局长张玉清的分析，未充分预料到今年供暖季天然气供应形势也是造成LNG价格大幅上涨的重要原因。二是天然气配套设施不完善，LNG 接收站受制于气化能力及管网限制，海外市场供不应求的LNG 难以转化为国内的供应能力。

行业评级及投资策略：与市场观点不同的是，我们认为LNG 价格暴涨将只是短期现象，受美国页岩气革命及日本重启核电影响，全球天然气市场仍处于供过于求态势，我们判断在环保趋严背景下“煤改气”仍将持续，预计三桶油将持续加大LNG 进口力度并完善配套设施，以保证愈加旺盛的下游需求；2018 年一批LNG 接收站投产亦有望缓解供国内需失衡状况，维持行业“推荐”评级。短期内我们建议关注掌握上游气源、具备话语权的燃气分销公司；中长期看，我们建议关注受益于投资需求增长的天然气配套设备公司。

重点推荐个股：建议重点关注掌握上游气源、具有LNG 接收站的蓝焰控股、广汇能源、新奥股份、恒通股份，中长线建议关注天然气配套设备制造的中集安瑞科、石化机械、杭锅股份、日机密封。

风险提示：LNG 价格大幅下降风险；政策推进力度不达预期风险；相关上市公司业绩不达预期风险；大盘系统性风险。