投资要点：

事件：公司发布2017 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入17.90 亿元，同比增长67.21%；实现归母净利润2.16 亿元，同比增长151.86%；EPS为0.29 元，同比增长107.14%。公司预计2017 年1-9 月归母净利润为3.5亿至3.8 亿元，同比变动为127.61%-147.12%。

一季度业绩亮眼，二季度维持高增长。分季度拆分，公司一季度实现营业收入10.44 亿元，YoY+133.42%，实现归母净利润0.97 亿元，YoY+487.40%;二季度实现营业收入7.45 亿元，YoY+19.64%，实现归母净利润1.19 亿元，YoY+71.75%。预计三季度实现归母净利润1.34-1.64 亿元， 同比变动197%-241%。

大额订单交付促使海外收入增长迅速。公司上半年收入与净利润均同比大幅增长，销售费率下降1.27ppt 至0.85%，管理费率下降4.11ppt 至8.67%，净利率大幅提升4.06ppt 至12.08%。分产品来看，余热锅炉销售收入为9.69亿元，YoY+306.86%，毛利率为27.90%（+2.48ppt）；电站锅炉销售收入为2.92 亿元，YoY+14.96%，毛利率为25.05%（-5.89ppt）。分地区来看，公司外销收入为8.49 亿元，YoY+268.50%，内销收入为9.40 亿元，YoY+11.97%。

公司海外业务与余热锅炉的收入大幅增长，主要因素为公司海外大额项目确认收入，其中公司在巴基斯坦的4 台9H 级燃机余热锅炉项目已交付2 台。

公司产品在海外市场极具竞争优势，继与GE 等厂商合作后，公司又拓展了大客户SIEMENS。我们判断公司海外订单将受益于“一带一路”国际天然气能源项目的建设需求，维持较好增长。

在手订单充盈，国内市场景气度有望提升。公司2016 年末在手订单为42.72亿元，截止半年度报告期末公司在手订单36.85 亿元，占公司2016 年收入比例为136.2%。估算上半年新签订单12.03 亿元，订单获取能力维持较好水平。根据公司约一年左右订单交付周期，在手订单奠定公司后半年至明年的业绩基础。公司内销收入同比增速11.97%，维持正增长。近一年来，国内市场略有回暖，目前环保治理力度加大，“煤改气”政策对于天然气发电项目具备很好驱动，我们预计天然气发电产业链景气度提升，将带动公司内销收入增速向上。

盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019 年实现营业收入为38.02 亿元，44.36 亿元和49.76 亿元，实现归母净利润为4.31 亿元、5.07 亿元和5.85亿元，EPS 为0.58 元、0.68 元和0.79 元，对应PE 为20.8X/17.8X/15.3X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：天然气分布式能源推进缓慢，海外订单不达预期。