海外用电需求持续增长，驱动电网设备市场发展。由于可再生能源发电占比提升以及AI发展带动数据中心建设增长，对电网建设提出更高要求。IEA预测2050年全球用电需求有望达54万亿千瓦时，较2021年增长一倍。2023-2030年间，全球电网年均投资额有望提升至约5000-5500亿美元。中国电网基础设施完善，技术设备领先，以“一带一路”沿线国家为基本盘，积极响应欧美市场需求，电网设备出海规模有望持续增长。

变压器：海外供需紧张，内资出海布局加快。GMI预计全球变压器市场由2023年的588亿美元增长至2032年的1095亿美元，2024-2032年CAGR为7.2%。需求端：由于欧美新能源、数据中心发展较快，且电网设备老旧严重，因此变压器需求更盛。供给端：海外本土厂商产能紧缺且扩产较慢，因此变压器交付周期从22年初的75周延长至23年末的120周，短期供需失衡导致进口变压器量价齐升。中国变压器市场产能过剩，厂商纷纷加速出海，2023年中国变压器出口金额52亿元，同增19%；2024年1-5月出口金额同增22%。变压器出海有客户认证、渠道搭建、产能布局等壁垒，龙头企业更充分受益。

电表：发展中国家智能电表渗透率低，增速快，AMI一体化方案出海壁垒高。海外发达地区将迎电表替换周期，发展中地区如中东、非洲、南美、印度等目前电表渗透率不足10%，“存量+增量”需求双轮驱动。2023年中国智能电表出口金额99.3亿元，同增24%，其中出口亚洲、非洲、南美洲增速最快，分别为34%/61%31%。海外存在从上游通信模块，到中游水热气电表以及通信方案的一体化建设需求，内资出海需具备全产业链布局能力，对企业提出更高要求。

输变电设备：电压等级较高，国内设备企业相对集中，国南网牵头出海。发展中国家电网基建落后，东南亚、非洲、拉美等地区纷纷出台主干网（含特高压）建设政策，海外多为大型总包项目，目前国内厂商多通过与国南网绑定的形式实现设备出口，伴随海外渠道搭建，后续亦存在直接出口机会，在国内电网基本盘稳定增长之上，海外业务提供业绩新增量。

相关标的：1）变压器环节：金盘科技、伊戈尔、明阳电气、金杯电工、华明装备。2）电表环节：海兴电力、三星医疗、炬华科技、威胜信息、友讯达。3）输变电环节：许继电气、平高电气、国电南瑞、中国西电、思源电气。

风险提示：海外宏观形势波动及相关政治因素的风险；海外电网投资不及预期的风险；上游原材料价格上涨的风险；产能扩张不及预期的风险；汇率波动影响海外业务汇兑损益的风险。