工业金属：交易政策刺激，价格震荡走强

9月下旬在国内政策利好刺激下，包括铜在内的工业金属价格有一轮明显反弹，货币政策后，在期待财政政策发力。在此期间，铜价涨至78000元/吨左右，明显感觉下游接受度降低，国内铜库存也出现累积，铜价稍回落后，铜库存又开始去化，铜价走势窄幅震荡。10月底六部委发布了再生铜铝进口新规，新规对进口再生铜铝做了更明确的要求，可能会略微增加进口量。

商品价格方面，铝价10月份同样高位震荡，价格重心在20800元/吨附近。10月份铝库存持续回落，加上氧化铝价格高位攀升，铝价走势相对更强一些。10月份锌价高位波动幅度较大，主因LME锌持续BACK结构，有挤仓迹象，沪锌受此带动显著上涨，而随着LME锌交仓，价格又快速回落。当前铜精矿和锌精矿的现货加工费还处于历史低位，临近四季度矿山和冶炼厂明年长单的谈判期，预计供应端扰动的信息会比较多。

贵金属：金价迭创新高，预期美联储第二次降息临近10月失业率环比持平，但非农数据远低于预期。美国10月失业率环比持平在4.1%，但10月非农就业人数增加仅1.2万人，远低于市场预期的10.5万人，也远低于过去一年的月均水平。10月非农数据大幅回落，主要是由于美国遭遇了两场飓风的侵袭，对劳动力市场产生了不小的冲击，另外从10月1日起由于工资等问题导致新劳动合同谈判破裂，美国东海岸和墨西哥湾沿岸36个港口约4.5万名码头工人举行罢工，罢工持续3天，也对就业数据产生了负面影响。目前来看，10月非农数据的“噪音”，暂时不会改变美联储的货币政策节奏。

市场预期11月再降息25bp。近期美国各项经济数据仍有韧性，但暂时不会改变美联储的货币政策节奏，市场普遍预期美联储11月将再降息25bp，目前CME预测显示，11月降息25bp的概率为98.4%，降息50bp的概率为1.6%。

稀土：国内指标增速放缓，缅甸出口可能受阻近期氧化镨钕价格在42-44万元/吨区间震荡，缅甸克钦邦稀土出口或受影响。今年国内第一二批指标开采分别于2月和8月发布，合计27万吨，较2023年的25.5万吨仅增长5.9%；而2023年增速为21.4%，今年我国指标增速明显放缓。国内稀土供给增速放缓的同时，海外轻稀土供给出现负增长，美国Mountain Pass 2024H1稀土矿产量2.02万吨，同比下滑6%；澳大利亚Mount Weld 2024年Q1-Q3稀土矿产量8455吨，同比下滑32%。截至2024年11月4日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为42.6万元/吨、169万元/吨、599万元/吨；北方稀土11月挂牌价环比上升，氧化镨钕挂牌价为41.66万元/吨，金属镨钕价格为51.60万元/吨。10月末，有消息显示缅甸克钦独立军近日宣布已经控制该国稀土矿区，反叛武装控制该地区可能影响稀土精矿出口，而克钦邦是缅甸最主要的稀土产地，今年前三季度我国从缅甸进口3.1万吨稀土氧化物，占氧化物总进口量76%，占国内进口稀土矿产品40%，若缅甸稀土无法出口，将对我国稀土供给产生较大影响。

推荐组合：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、铜陵有色、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、神火股份、云铝股份、赤峰黄金、兴业银锡、北方稀土。

风险提示：国内经济复苏不及预期；国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。