一体化铝企，业绩充分受益铝价上涨

2024 年前三季度公司实现营业收入207.96 亿元，同比-6.93%，实现归母净利润30.84 亿元，同比+88.36%，其中计入当期损益的政府补助约1.47 亿元，实现扣非归母净利润29.61 亿元，同比+122.72%。考虑到进入四季度以来氧化铝、电解铝价格强劲以及新疆电解铝待建产能规划，我们调整2024~2026 年业绩预测，预计公司2024~2026 年实现归母净利润42.47、44.77、49.59 亿元（此前预计2024~2026 年分别为41.30、46.94、51.88 亿元），同比分别变动+92.6%、+5.4%、+10.8%，EPS 分别为0.91、0.96、1.07 元/股，对应2024 年10 月29 日收盘价PE分别7.5、7.1、6.4 倍，公司一体化布局，区位优势突出，维持 “买入”评级。

公司三季度业绩环比受铝价下跌影响较大，预计四季度业绩有望环比向好2024Q3 公司实现营业收入70.11 亿元，同比-7.12%，环比+0.73%，实现归母净利润10.10 亿元，同比+63.48%，环比-25.35%，三季度业绩环比下跌主要系：（1）2024Q3 电解铝价格1.96 万元/吨，环比下跌975 元/吨；（2）2024Q3 收到政府补贴较2024Q2 减少约1.1 亿元。展望四季度，电解铝、氧化铝价格持续向好，2024Q4至今（截至2024 年10 月29 日），电解铝均价约2.07 万元/吨，环比上涨1172元/吨，氧化铝均价约4521 元/吨，环比上涨约582 元/吨，公司一体化布局铝产业链，四季度业绩有望充分受益铝价上涨。

期待新布局陆续落地，打开公司成长空间

公司继续加大布局铝上游产业链，持续推进广西铝土矿探转采工作、几内亚铝土矿项目开采和发运工作，降低矿端成本；此外，公司于新疆地区仍有20 万吨待建合规电解铝产能指标，电解铝产量有望进一步提升，公司成长性显著。

公司发布中期利润分配预案，彰显信心

公司公告拟进行中期分红，拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税），共计派发现金红利9.23 亿元，分红比例约30%，彰显公司对于其自身发展的信心。

风险提示：铝价大幅波动风险、在建项目进展不及预期等。